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恩华药业(002262)
研报日期：2018-08-20 恩华药业(002262) 事件：公司公布2018年半年报，上半年实现收入18.66亿元，同比增长11.18%，实现归属于上市公司净利润2.62亿，同比上升25.20%，归属于上市公司扣非净利润2.61亿元，实现同比增长25.12%。2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长15%-35%.。 工业板块增速加快，产品结构调整，毛利率提升。工业板块实现收入11.43亿元（+24.96%），增速加快，去年同期增速为11.11%,2017年全年为16.39%，商业收入6.95亿元（-8.23%）,拖累整体收入增速。分产品线看，麻醉类收入增速加快达到29.11%，一方面主要受益二线右美托咪啶麻醉放量增长（预计增速50%+），老品种受益于分线改革保持快速增长，另一方面是因为2017年同期基数较低，去年同期增速为7.59%，预计全年收入增速20%左右；度洛西汀和阿立哌唑放量增长，精神类增速同比增长27.37%，神经类33.01%。同时，高毛利二线品种放量，产品结构调整，工业板块毛利率上升1.09pp，其中麻醉类毛利率+2.28pp,神经类+2.53pp。 二线品种顺利放量有望进一步巩固公司在CNS的领先地位。目前右美托咪定尚处于招标覆盖率提升带来的放量，2018年上半年新进入省份6个，预计右美2018年收入增速50%，2019年40%，2020年30
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