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九牧王(601566)
研报日期：2018-09-03 九牧王(601566) 业绩概况：上半年业绩延续双位数增长，Q2有所放缓 公司发布2018年中报，实现营业收入12.61亿元、同比增10.68%；归母净利润2.63亿元、同比增17.10%；扣非净利润2.47亿元、同比增13.73%；EPS0.46元。扣非净利润增幅超过收入受益于费用率下降。 分季度看，17Q1~18Q2单季度收入分别同比增13.60%、19.08%、15.21%、7.29%、12.47%、8.16%，归母净利润分别同比增23.92%、-5.78%、3.36%、36.74%、21.37%、6.68%。Q2单季度收入增速有所放缓，主要为行业性零售转淡，同时去年Q2增速较高有一定高基数效应。 收入拆分：主品牌稳健、Q2放缓，FUN继续高增 1）分品牌来看，主品牌继续占据主导位置，FUN等小品牌仍处于培育上量阶段。其中，主品牌九牧王收入占比91%，上半年收入同比增5.46%，分季度来看，Q1增9%、Q2受淡季和高基数影响持平略增；FUN继续高增长、上半年收入同比增77.09%，J1调整为NP、收入下滑。新品牌NP、VIGANO收入分别为327万元、341万元，规模较小。 2）分渠道来看，线下贡献主要增长、较为稳健。公司定位中高端，线下为主导（2018H1收入占比88.69%），线上收入占比较低（11.31%）、同比增17.86
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绣花虽好不闻香：
可以买了 下午大量买进