网友提问：
上海机场(600009)
研报日期：2018-09-10 上海机场(600009) 1. 410 亿免税保底提成落定，上海机场确认进入非航主导时代作为我国民航业最优质核心资产， 上海机场已经进入生命周期的成熟期， 此阶段航空性收入及低毛利非航收入占比逐步降低， 高毛利非航业务将带动利润持续高速增长，高达 410 亿的保底提成落地即是这一逻辑的印证， 同时也标志着上海机场确认从基建主导时代进入非航主导时代。 高毛利的免税业务将主导业绩增长，抵御基建周期能力显著增强，总投资 201 亿的卫星厅 2019 年投产后即便新增大量折旧，也不改利润持续增长态势。成长期的估值方法不再适用，估值逻辑将切换为主要根据非航业务进行估值，20-30 倍 PE 是这一阶段的合理估值区间。2018H1 上海机场非航收入占比快速提升至 56.39%，免税业务收入达到 16 亿元，但无论是非航收入的总量还是人均非航收入， 依然大幅低于海外同吞吐量规模机场，提升空间巨大。 预计未来上海机场非航收入占比将达到 65%以上，利润有望达到甚至超越香港机场水平，成为国内机场流量变现之王。 2. 成熟期机场看免税，多重利好持续助力免税高增长机场看非航，非航看旅客吞吐量， 免税看国际旅客吞吐量。随着本次招标落地，多重利好将持续助力上海机场免税高增长，上海机场将成为比肩新加坡樟宜机场、 香港机场、巴黎戴高乐等机场的全球免税购物新地标：中央政府和上
网友回复
的的恶：
利好不能兑现也是无语
股友中国哥：
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