网友提问：
誉衡药业(002437)
今天发个帖，谈谈国酒茅台的估值。如果高手就看着玩，低手就学学。欢迎大家提出意见。首先申明一点：发帖目的不是叫大家去买茅台。去年的时候在网上学习了高人502的牛的估值方法，今天用此方法来验证一下。当然也可以用此方法来验证誉衡药业。估值大家一般都是用PB估值和PE估值，高估还是低估一目了然。
网友回复
长期持股123456：
在这里只谈PB估值，至于502的牛的估值怎么来的，大家自己去网上搜，在这里就直接上他的公式。
公式：合理市净率=（1+净利润增幅）3×（ROE/贴现率）。3是3次方的意思
1.财务计算的是期末ROE，这里需要转换为期初ROE，转换公式为期末ROE/（1－期末ROE）
2.贴现率我取9%~11%，风险大的，取大值。
长期持股123456：
3.如果认为存在显著的增长空间，可把估值结果上调10%~20%。增长效率则需考察现金流表情况，如果经营性现金流优异，投资性现金流又相对较低，也可把上调估值10%~20%。
长期持股123456：
从年报上看：茅台近3年的净利润增长率（2015年--2017年）：1.00%，7.84%，61.97%。净利润平均增长率=23.6%
茅台近3年ROE净资产收益率（2015年--2017年）：26.23%，24.44%，32.95%，平均ROE=27.87%，这里是
期末ROE，换成期初ROE=期末ROE/（1－期末ROE）=27.87%/(1-27.87%)=38.63%
抄底就赢：
1，002433太安堂：中药老字号，业绩虽然下滑但还算可以，三季报0.2-0.23元，净资产6.48，三季报的净资产应该是6.58-6.61，市净率0.83倍，现价仅5.5元；
2，002772众兴菌业：高净资产的小盘农业股，业绩也很不错，三季报0.26-0.3元，市盈率在农业股中明显偏低，净资产6.58，三季报的净资产应该是6.77-6.81元，现价7.08元，市净率也仅仅1.04倍
长期持股123456：
贴现率:取9%为什么不取11%呢？国酒茅台是底风险的，又是消费型牛股，国字号品牌。把上述值代入公式中：
合理PB=(1+23.6%)*(1+23.6%)*(1+23.6%)*(38.63%/9%)=8.10.
考虑到：公司财务报表优异至少给于10%益价，又是消费型牛股，国字号再给于10%--20%益价
合理PB=8.1*(1+10%)*(1+10%)=9.80,
长期持股123456：
目前茅台PB=9.27,跟估值差不多。所以别看PB那么高以为是高估，人家大机构不傻，傻的是我们这些小散。
长期持股123456：
再用此方法算算这个垃圾股誉衡药业，看看是多少
长期持股123456：
晚上回来算，现在出去。还有东阿阿胶000423，这个医药股也可以算算，绝对的好股。
做人要有底限：
这些也只是一方面，如果散户少的股票，基本面没有问题，就可能拉升，这就是天国的垃圾机构们逻辑
抄底就赢：
前景黯淡。
抄底就赢：
誉衡药业的老总就是个资本玩家，资本玩家最终还市场本来面目。
数据data_honor：
厉害了
长期持股123456：
下面用公式来算算誉衡药业，看看跌了这么多是不是低估了：
从年报上看：誉衡近3年的净利润增长率（2015年--2017年）：49.81%，7.80%，-56.79%。净利润平均增长率=0.27%
誉衡近3年ROE净资产收益率（2015年--2017年）：20.15%，19.63%，7.65%，平均ROE=15.81%，这里是
期末ROE，换成期初ROE=期末ROE/（1－期末ROE）=15.81%/(1-15.81%)=18.78%
长期持股123456：
贴现率:取10%为什么不取9%呢？医药股属于喝酒吃药本来应该取9%，但股东质押爆仓的因素，风险高此处取11%。
把上述值代入公式中：
合理PB=(1+0.27%)*((1+0.27%)*(1+0.27%)*(18.78%/11%)=1.72.
考虑到：公司财务负责率高，股东爆仓危机，不给于益价，
合理PB=1.72
抄底就赢：
誉衡药业过高的商誉也是个大雷。
抄底就赢：
一旦大幅计提商誉减值，本来就不高的净资产还会大幅下降！
长期持股123456：
合理值不一定能买入，要给于一定的安全边际才安全，一般给于20--30%安全边际，即买入的PB=1.72*70%"1.72*80%之间，PB=1.204--1.376之间。股价=PB*每股净资产=（1.204--1.376）*1.9894=2.39元"2.737元。当然这个价不一定会到。
长期持股123456：
商誉减值确实是个大问题，高溢价收购。
长期持股123456：
最后算算东阿阿胶000423看看低估还是高估
从年报上看：东阿阿胶近3年的净利润增长率（2015年--2017年）：19.00%，14.00%，10.36%。净利润平均增长率=14.45%
东阿阿胶近3年ROE净资产收益率（2015年--2017年）：24.78%，24.10%，22.46%，平均ROE=23.78%，这里是
期末ROE，换成期初ROE=期末ROE/（1－期末ROE）=23.78%/(1-23.78%)=31.19%
长期持股123456：
贴现率:取9%，医药股属于喝酒吃药应该取9%，又是百年老子号品牌，该股在行业中护城河深，龙头老大
把上述值代入公式中：
合理PB=(1+14.45%)*(1+14.45%)*(1+14.45%)*(31.19%/9%)=5.195
溢价：1.公司成长空间不大，不给溢价，2.公司现金流良好，负债低，只给10%溢价
合理PB=5.195*（1+10%）=5.71，目前东阿阿胶的PB=3.17,即使现在买入折价=45%
长期持股123456：
再看看东阿阿胶前10大股东，有证金，汇金，香港中央结算，保险资金等长线资金。2018年3月-6月新进的奥本海默基金公司-中国基金，第四大股东持股3.57%，连国外的基金公司都看好。
1.华润东阿阿胶有限公司
2.香港中央结算有限公司
3.华润医药投资有限公司
4.奥本海默基金公司-中国基金
5.中国证券金融股份有限公司
6.安邦资管-招商银行-安邦资产-共赢3号集合资产管理产品
7.中央汇金资产管理有限责任公司
8.中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红
9.富达基金(香港)有限公司-客户资金 流通A股
10.中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品
长期持股123456：
通过公式计算得出来的合理估值，一般不能买进，需要在这个合理估值的基础上再折价20%--30%才能买进，这就是所谓的安全边际。