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中国神华(601088)
研报日期：2018-10-09 中国神华(601088) “绿色区间”里，煤炭业务利润仍望高位持稳。对于长周期的走势，看空煤企利润的无非两种逻辑，一种是从煤价高企带动供给端释放，逐步压低煤价；另一种则是从政策取向的角度，认为“绿色区间”将是煤价的刚性政策约束，将逐步兑现为煤价的下跌。但从客观的角度出发，全国未来可释放合法产能共计1.26亿吨，作为真正供给弹性来源的“非法生产”已经得到了明显遏制，供给是显著缺乏弹性的。目前的绿色区间，若追问本质，会发现“绿色区间”分两类，一类是有形的绿色区间，指文件规定的价格区间；另一类是隐形的绿色区间，指的是现行煤价不可造成电力企业或者煤矿大面积亏损，前者是明确的界限，后者是监管层容忍的底线。短期内降低坑口煤价的办法是增加有效供给，但在于合法产能供给维持刚性，非法产能逐步萎缩，超产受到严格监管的情况下，基本无效。只要国内能源消费弹性周期持续，外购煤长协价格料将在相当长的时间内难以收敛于绿色区间，且即使收敛于绿色区间，也不会大幅冲击煤企的利润。所以，真正影响煤企利润的因素在于提高长协比例。 非煤业务稳步成长，已经具备对冲煤价波动的实力。在多元化方面，公司以煤炭为核心，打造了电力、运输和煤化工三个非煤业务。在2007-2017年间，非煤业务实现营收、收益286亿元分别同比增长209%和95%，具备了对冲煤价波动的实力。公司2008年底的A+H股总
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蒙古小黑：
取消印花税
天下无P：
17元怎么到的，还重個，怕是重新找韭菜
何处归兮：
寻找接盘侠