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华阳科技（600532）重组后的投资机会分析
FAN SLIM选股法则的提出者与实践者 永邦
一、公司重组基本情况
本次重大资产重组前，华阳科技的主营业务为农药及化工原料的生产、销售，最近三年主业亏损严重，2009年依靠政府补贴才避免被特殊处理（ST）。2011年4月28日，公司召开四届九次董事会，审议通过《山东华阳科技股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案》等议案；2011年9月10日，公司公布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》。
重组草案显示，华阳科技将以拥有的全部资产及负债，与宏达矿业本部拥有的经营性资产及相关负债、金鼎矿业30%股权、东平宏达93.03% 股权和万宝矿业80%股权进行等值资产置换。同时，华阳科技将以9.5元/股的价格向宏达矿业、孙志良、金天地集团、张中华、华潍膨润土发行约2.54亿股股份，购买宏达矿业拟置入资产与公司拟置出资产价值之间的差额部分，以及后几者拥有的东平宏达和万宝矿业的剩余股权。
交易完成后，华阳科技将拥有南金召矿区、东召口矿区等经营性资产及相关负债、金鼎矿业30%股权、东平宏达100%股权和万宝矿业100%股权，主营业务将变为铁矿石开采、加工和销售铁精粉。宏达矿业将持有上市公司约65.9%的股权，成为控股股东，自然人段连文则成为上市公司实际控制人。
注入资产共涉及6个矿业权，其中，宏达矿业本部拥有1个采矿权和1个探矿权，分别为南金召矿区采矿权和东召口矿区探矿权；金鼎矿业在王旺庄矿区拥有1个采矿权；东平宏达在大牛地区铁矿分别拥有1个探矿权和1个采矿权；万宝矿业在毛家寨矿区拥有1个采矿权。各矿权具体情况见表1。
表1 重组后华阳科技拥有矿区的基本情况
铁矿名称
所有人
储量
规模
品位
矿权情况
权益比例
南金召矿区
宏达本部
89.40万吨
42万吨
43.24%
采矿权
100%
东召口矿区
宏达本部
210.50万吨
15万吨
49.30%
探矿权
100%
王旺庄矿区
金鼎矿业
5,599.70万吨
200万吨
51.88%
采矿权
30%
大牛西部
东平宏达
1,259.50万吨
50万吨
27.93%
探矿权
100%
大牛东部
东平宏达
8,687.90万吨
200万吨
28.90%
采矿权
100%
毛家寨矿区
万宝矿业
928.48万吨
60万吨
31.60%
采矿权
100%
二、未来产能释放推动成长性
重组草案显示，除南金召矿区和持股30%的金鼎矿业拥有的王旺庄矿区外，本次拟注入资产涉及的其他4个矿区均未投产，正式生产的两个矿区2010年铁矿石开采量总计只有110万吨，按照权益计算的规模只有54万吨（金鼎矿业拥有的王旺庄矿区产能按权益比例30%计）。而按照计划，今后5年内还将不断有新矿投产，东平宏达大牛地区铁矿等4个矿区都将在明年前后投产，并于2015年前后达到核定产能（其中仅大牛地区铁矿（东部）产能就有200万吨），到2015年将形成年产360 万吨的生产规模（金鼎矿业拥有的王旺庄矿区产能按权益比例30%计），新增的产能超过300万吨，铁矿石生产规模未来4年将增加5倍以上。在目前产量如此低的情况下，华阳科技拟注入资产2010年实现1.56亿元的净利润，到2015年其他矿区投产后，华阳科技盈利能力及盈利提升空间将会十分可观。各矿区具体投产、扩产进程，参见表2。
表2 重组后华阳科技拥有矿区的投产、扩产进程
矿区名称
东召口矿区
王旺庄矿区
大牛西部
大牛东部
毛家寨矿区
投扩产进程
2012年开建，2014年建成，当年产量4 万吨，次年10 万吨
2011年7月，采矿规模计划由80万吨扩大至200万吨，2013年达产
2013年开建，于2015 年建成。当年产量10万吨，2016年和2017年20 万吨和30万吨
2012年底建成，2013年和2014年的产量为100 万吨和150 万吨，2015 年达产
2011年底建成，2012年和2013年的产量为30万吨和45万吨，2014年达产
三、大股东后续资产注入打开想象空间
本次交易完成后，宏达矿业拥有的铁矿石采选类资产基本全部注入上市公司。本次交易中，宏达矿业及其关联企业未注入上市公司的铁矿石采选类资产为金兆秘鲁矿业有限公司（以下简称 “金兆秘鲁”）99％股权和山东华联矿业股份有限公司（以下简称“华联矿业”）19.30％的股份。根据大成股份的重组草案，华联矿业的股权将被注入到大成股份。
金兆秘鲁注册地为秘鲁共和国，于2009 年获批成立，主要拥有秘鲁邦沟铁矿矿权。秘鲁邦沟铁矿占地面积约150 平方公里，仍处于勘查阶段，目前已探明铁资源储量为35.17亿吨，同时伴生铜金属量348万吨，金的储量242.6吨。该项目建成后，将成为秘鲁第二大铁矿山，至少形成年产1000万吨铁矿石供应能力。目前，秘鲁邦沟铁矿项目已被国家列为境外投资铁矿资源重点项目。
根据同业竞争承诺，除非宏达矿业转让金兆秘鲁的股权，其必将上述资产注入华阳科技。股价炒作最怕的就是题材没有想象空间，如此巨大的想象空间，配合1个亿的袖珍流通股本，华阳科技未来股价想象空间十分巨大。
四、行业内比较优势提供安全边际
在包括公布重组预（草）案的沪深两市所有上市公司中，纯铁矿石生产商华阳科技（600532）、大成股份（600882）和金岭矿业（000655）只有三家。因此，下文对三家公司的相关情况进行比较，以确认行业内安全边际。
表4显示，华阳科技和大成股份的10年业绩都明显比金岭矿业要差，主要原因有两个：1、华阳科技和大成股份的铁矿石品位均低于金岭矿业的铁矿石品位，但品位低也意味着业绩弹性大；2、华阳科技和大成股份的重组方均为未上市公司，存在隐藏利润以降低税负的可能。另外，对于华阳科技而言，在建矿居多也是十分重要的原因。另外，表4还显示华阳科技和大成股份的每股资源均远远大于金岭矿业，华阳科技是金岭矿业的3倍多，大成股份是金岭矿业的2倍多。从每股资源储量讲，华阳科技无疑具有最大的安全边际。
表3 华阳科技、大成股份及金岭矿业比较
项目\公司
华阳科技
大成股份
金岭矿业
2010年利润（万元）
15557
23170
49149
重组后总股本（亿）
3.96
3.99
5.95
2010年每股收益（元）
0.39
0.58
0.83
资源储量（万吨）
7945
5000
3712
每股资源储量（吨）
0.20
0.13
0.06
备注
立案调查
在大成股份重组预案里，区分可开采储量和保有储量，本文取可开采储量；而在华阳科技的重组预案中，只使用一次保有储量，其他均使用简单的储量，未明确说明到底是哪种储量，但根据对比华阳科技和金岭矿业对金鼎矿业的描述，我认为华阳科技重组预案中指的是保有储量，因此，我对其数据按照大成股份的比例进行了调整。
五、利润承诺保障底限回报
宏达矿业承诺，拟注入资产在20112014 四个会计年度截至当期期末累积的扣除非经常性损益后的实际净利润数2011 年度、2012 年度、2013 年度、2014 年度分别不低于人民币11,845.36 万元、11,255.38 万元、17,532.07 万元及26,860.77 万元，四个会计年度净利润数额合计不低于为67,493.58万元。若拟注入资产在四个会计年度截至当期期末累积的扣除非经常性损益后的实际净利润数额，未能达到宏达矿业承诺的截至当期期末累积净利润数额，宏达矿业应按照约定方式进行补偿。按照2013年每股收益的30倍PE计，其未来12个月的合理价格是13.2元，与现价（2012年3月9日收盘价）相比有30%的上涨空间，可以合理预期的回报远远高于银行存款的利息收入。业绩承诺具体情况如表4：
表4 宏达矿业对华阳科技（600532）重组后的业绩承诺情况
项目
2011.00
2012.00
2013.00
2014.00
合计
拟注入资产净利润（万元）
11845.36
11255.38
17532.07
26860.77
67493.58
重组后对应的每股收益（元/股）
0.30
0.28
0.44
0.68
1.70
综上所述，本文认为华阳科技重组后基本面发生重大变化，注入资产具备良好的成长性，且具备大股东后续注入资产的想象空间，其股价有望随着成长性的兑现而得到良好表现，并可能在资产注入预期的刺激下走出爆发性行情。
宏达矿业实际控制人段连文简介
段连文，1950年2月16日生于南金村，临淄凤凰镇南金村委书记、宏达矿业董事长、南金兆集团原董事长、山东省人大代表，财富107.2亿元，2011年山东百富榜第6名，淄博市首富。南金兆集团2009年营业收入218.15亿元，在2010年中国企业500强排名274名。
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楚飙：
丁酉年沪市预测(2017.02.13～17日)
占事：沪市大盘预测
公历起卦时间：2017年2月13日9时30分 (报双数起卦-动爻加时辰)
农历：丁酉年正月十七日巳时
立春：2017年02月03日23时49分
惊蛰：2017年03月05日17时36分
干支：丁酉年 壬寅月 辛未日 癸巳时 （日空：戌亥）
神煞：驿马－巳 桃花－子 日禄－酉 贵人－寅，午
巽宫：风天小畜 巽宫：风火家人
六神 伏神 本 卦 变 卦
腾蛇 兄弟辛卯木 ▅▅▅▅▅ 兄弟辛卯木 ▅▅▅▅▅
勾陈 子孙辛巳火 ▅▅▅▅▅ 子孙辛巳火 ▅▅▅▅▅ 应
朱雀 妻财辛未土 ▅▅ ▅▅ 应 妻财辛未土 ▅▅ ▅▅
青龙 官鬼辛酉金 妻财甲辰土 ▅▅▅▅▅ 父母己亥水 ▅▅▅▅▅
玄武 兄弟甲寅木 ▅▅▅▅▅ ○→ 妻财己丑土 ▅▅ ▅▅ 世
白虎 父母甲子水 ▅▅▅▅▅ 世 兄弟己卯木 ▅▅▅▅▅
《周易》——风天小畜 巽上乾下
象曰：风行天上，小畜；君子以懿文德。
象曰：既雨既处，德积载也。 君子征凶，有所疑也。
九二：牵复，吉。象曰：牵复在中，亦不自失也。
电脑解卦:
风天小畜（小畜卦） 蓄养待进
下下卦
象曰：苗逢旱天尽焦梢，水想云浓雨不浇，农人仰面长吁气，是从款来莫心高。
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断曰：
本周（2017.02.13～17日）壬寅月辛未至乙亥日，卦遇小畜，多空散乱，兄弟化财星，官鬼伏藏，空翻多也，月建兄弟，一周收盘小阳阴或红星也。
做多力量：金水之象。
做空力量：火土之象。
大黑山后市关注：600532、002381、002470、600837、150199、......等。
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一周行情演绎如下（2017.02.13～17日）
周一辛未，财星值日，小阳或小到中阳；
周二壬申：官鬼值日，小阴或阴星；
周三癸酉，官鬼值日，小阴或阴星；
周四甲戌，财星值日，小阴或小到中阴；
周五乙亥：父母值日，小阴或阴星。