(ST昌九)对昌九这次重组的一些初步看法

对昌九这次重组的一些初步看法
讲真，第一眼看到这个重组预案的时候，心里一凉，有点小失望。
因为，标的资产连续2年收入下滑，净利润也从2017年的2亿水平降到2019年的1.5个亿。
但通读预案后，我发现情况并没有想象得那么糟糕。
为什么呢？我就来谈谈对预案的一些看法，希望大家指正，我们相互交流。
　首先，是关于业绩的问题。
乍一看营业收入，挺吓人，从2017年的9亿下滑到2019年的6亿。
我就在想，公司是不是不行了？但看了预案里的解释，就不那么担忧了，预案是这么说的：“标的公司收入降低主要是因为标的公司来源于优惠券类导购工具的收入占比上升。
在优惠券模式下，用户在消费时可直接享受折扣优惠，因此通过“返利网”为各电商平台或商家导购达成的成交额将减少……因此导购工具的转换，虽然会减少标的公司营业收入，但对净利润的实现不产生负面影响。
”不过我们也不知道如果没有优惠券导购工具的影响，真实收入能够达到多少，看看后面会不会披露一下。
　另外一个好的迹象是，标的的现金流有明显改善。
因为相比于净利润，现金流对上市公司来说更为重要。
我们看到前几年暴雷的上市公司比如康得新、康美药业，都是净利润数据很漂亮，但现金流已经亮起红灯。
从这个角度来看，标的的经营实际是在不断好转的，2017年、2018年、2019年经营活动现金流净额分别是4640万元、8557万元、19664万元，2019年经营活动现金流净额甚至超过了15102万元的净利润。
要知道，返利网的上游是阿里、京东这样的爸爸级客户，现金流能做到这样很不容易了。
　第三点，是关于未来业绩和估值。
之前公告已经给出了三年合计6个亿，平均一年2亿。
过去三年平均1.63亿左右，所以努把力，完成业绩承诺应该不难。
至于股价和估值，因为现在标的的估值还没有出来，所以很难说。
不过有几个数据，可以参考一下。
一个是净利润和总市值的排名，我查了下，按2018年年报业绩来算，1.5亿的净利润在3804家A股上市公司