龙头持续超预期，创新拉动效应明显，未来创新品种梯队丰富
研报日期：2020-03-22
恒瑞医药(
600276)
恒瑞医药发布2019年度报告。
2019年全年公司实现营业收入232.89亿元，同比增长33.70%；归属于上市公司股东的净利53.28亿元，同比增长31.05%。
归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润49.79亿元，同比增长30.94%。
实现EPS为1.20元。
公司2019年Q4实现营业收入63.44亿元，同比增长27.92%；实现归属于上市公司股东的净利润15.93亿元，同比增长38.09%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润14.43亿元，同比增长40.95%。
实现EPS为0.36元。
公司公告利润分配预案，以分红派息登记日股本为基数，向全体股东按每10股派发现金股利2.30元（含税），每10股送红股2股。
观点。
业绩略超预期，创新产品拉动效应明显，肿瘤和造影板块尤其亮眼：抗肿瘤、麻醉、造影剂收入分别为105.76亿（+43.02%），55.07亿（+18.35%），32.29亿（+38.97%），肿瘤和造影线超高增速超预期，麻醉线稳健（在右美承压的基础上仍有15%以上的增长，其他品种增速略超预期）。
2018年国内创新加速进入收获期、研发与海外接轨、制剂出口稳步推进。
展望2020，公司收入端增速仍有望保持30%+，基于以下几个方面：
肿瘤线（30%以上增速）：综合考虑PD-1、吡咯替尼、19K等新品在2020年超高速增长（正向）以及白蛋白紫杉醇、替吉奥进入集采的降价（负向），以及阿比特龙进入集采带来的额外增量（正向），其他肿瘤仿制药平稳。
麻醉线（35%以上增速）：新品瑞马唑仑及艾斯氯胺酮放量拉动。
造影剂（20-25%增速）：碘克沙醇和碘佛醇体量均超过15亿，大体量之下增速略有放缓。
其他：帕立骨化醇、磺达肝癸钠、地氟烷、帕瑞昔布等叠加放量。
盈利预测：公司PD-1、吡