逆势成长的双汇发展！高分红下隐藏着什么？
逆势成长的双汇发展！
河南双汇投资发展股份有限公司 1998-10-15 成立，注册资本 33.19亿，主营业务是畜禽屠宰、肉类食品的加工销售和食品包装；主要产品是高温肉制品、低温肉制品、生鲜品冻品。
公司以屠宰和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸、金融等，形成了主业突出、行业配套的产业群，推动了企业持续稳定发展，成为中国最大的肉类供应商。
1998-12-10上市，发行价格 6.24 元，发行量 5000 万，现股票价格 55.01，现市值：1825.94 亿。
营业收 入 在 行 业 排 行 第 二 ， 仅 次 于 伊 利 股 份 。
安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 出具了标准的无保留意见的审计报告。
风险和提示：
1.市场风险。
受新冠肺炎疫情影响，宏观经济受到冲击，经济下行压力增大；同时，行业内竞争和跨界竞争进一步加剧，对公司调结构、上规模带来一定的压力。
2.消费需求风险。
受非洲猪瘟疫情影响，猪肉价格较高，对猪肉消费可能产生抑制，存在消费替代的风险；同时，随着社会消费升级，新型消费不断涌现，为满足社会多元化的消费需求，给企业产品结构调整提出了更高的要求。
3.原材料价格波动风险。
受非洲猪瘟疫情和生长周期等多方面的影响，生猪供应偏紧，预计2020年猪价会处于较高价位运行，给公司控制生产经营成本带来一定压力。
4.社会成本上升风险。
随着人口红利逐步减弱，社会平均工资不断上涨，以及国家对食品安全、防疫检测、环境保护等要求越来越高，这些因素都将会影响企业的经营成本。
一、财务报表分析
合并资产负债表：
异常科目：
1. 交易性金融资产 从0增加为30.52亿，会计新政策的调整和本期增加银行结构性存款影响交易性金融资产增加。
2. 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 从21.7亿减少为0，也是因为新金融工具，会计政策调整，均为银行结构性存款。
3.存货翻倍是因本期公司库存商品及原料增加影响存货增加107.35%。
且有计提跌价准备。
4.应付账款增加51.07%，主要原因是本期公司外购存货增加导致应付账款增加。
5.预收款项增加91.5%，主要来源于预收货款。
6.未分配利润增加51%
以上科目并未发现重大异常情况。
一、规模
2019 年双汇发展的总资产达到 286.33 亿，比 2018 年增加 28.1%，连续几年的增幅并不平稳，新的政策会计和金融工具的调整也出现了较大的变化，非洲的猪瘟也是影响发展的原因之一。
固定资产达到 108 亿，占总资产的比例为 37.73%，在逐年降低，这是好事，轻型企业保持竞争力的成本会比较低。
二、负债情况
2019 年的短期借款和货币资金相当，容易发生偿债风险，从长期看负债总额还没到总资产的一半但是远高于货币资金，可能有偿债风险。
合并利润表，现金流量表
并未发现异常科目
双汇发展的营业收入增长并不平稳，2019 年经营状况明显好转。
收入规模达到 603 亿，
看收入构成主要在于肉制品行业和屠宰行业，还需要看未来几年的经营情况。
净利润保持增长，只有进两年达到10%以上的增速，但是2019年的经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例只达到了78.07%，净利润的现金含量并不是很足。
造血、成长、以及分红：
经营活动产生的现金流量净额同比去年还降低了9.28%，还需要静静观望。
可以看出双汇发展分红还是很慷慨的，但是这么高的分红率把净利润都分完了这样的分红并不能保持长久。
收入没有提高分红却非常高，据说是之前收购外企一直在还债收益才分红。
购建固定资产和其他的投资占经营活动产生的现金15%左右，对于后期发展还需要看公司如何决策。
2019年双汇发展年末现金及现金等价物还有31.46亿，短期借款达到31.30亿。
通过财务报表的分析可以看出双汇发展规模庞大，但是增长比较缓慢，短期借款和货币资金相当，分红比较大方但是不一定能保持长久。
在分析财务报表的时候发现2019年和2018年的财务报表有很多科目金额不一致，如货币资金，营业收入等科目，但是也没有找出解释，在此特意提醒：没有弄懂弄清楚前要多加注意！！！
行业分析
中国屠宰和肉制品龙头。
双汇是国内最大的肉类供应商，公司从事肉制品和屠宰两大业务，肉制品行业是一个永远都不会没落的行业，双汇为国内最大的肉类供应商，形成了饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、商业外贸等完善的产业链，在成本上能得到很大的控制，对于外入企业形成有效压制，今年受疫情，国际局势的影响双汇发展季度逆势增长，盈利不断提升，不得不说这是一件好事。
估值
2019年双汇发展的每股收益为1.64元，总股本为3,319,282,190股，净利润为56.66亿，固定资产为108亿，基础是指为54.44亿，双汇发展行业龙头，又有较强的护城河，市场热度也高，给予25倍市盈率为1361亿，打7折作为安全边际得出952.63亿市值，
净利润贴现法：
双汇发展近5年净利润增速并不稳定，近两年都达到10%以上的增速，五年平均增速为6%，以后三年增速6%算。
2019年净利润56.66亿*1.06=60.06亿
2020 年净利润 60.06 亿*1.06=63.66 亿
2021 年净利润 63.66*1.06=67.48 亿
预计 2022 年的市值为：67.18 亿*25=1687 亿，取 6 折为 1012 亿市值。
市场狂热之际泡沫是一定会存在的，投资还需要冷静。
（来源：昕语论）
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