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最近军工股非常活跃，很多个股涨得非常哈皮。对于我们这些普通投资者而言，军工这个行
最近军工股非常活跃，很多个股涨得非常哈皮。
对于我们这些普通投资者而言，军工这个行业颇为神秘，战机、战舰、导弹、航空航天，都非常高大上。
虎哥从事财务研究多年，一般不碰军工企业。
一方面是对这个行业缺乏了解，另一方面是它们肩负着保家卫国的责任。
但是最近看了一家军工企业的财报，看得虎哥血压骤升老泪纵横，胸膛里两万多头在奔腾，今天实在忍不住，拿出来跟大家掰扯一下。
这家公司，就是天和防务（25.55，-3.66%）。
一、3亿坏账之谜天和防务这家公司最有意思的地方，莫过于应收账款。
它应收账款的故事源远流长，要从IPO期间说起。
天和防务2014年上市，主营业务是便携式防空导弹指挥系统系列产品。
2011-2013年（IPO期间），便携式防空导弹指挥系统系列产品及源自于该产品技术的“技术转让+联合生产”模式的收入占各年营业收入的比例分别为92.60%、90.26%、73.95%。
由于主营产品是军品，所以IPO期间天和防务的客户集中度非常高，前五大客户的销售占比在99%以上。
主要客户是国内军方和军贸公司，军贸公司主要是两个，分别是军贸 A 公司和军贸D公司。
这里面最蹊跷、最神秘、最黑色幽默的，是军贸A公司，它也是虎哥本次探讨的焦点。
2011-2013年，天和防务的营收分别是3.06亿、3.48亿、3.03亿，归母净利润分别是1.34亿、1.63亿、1.46亿，销售净利率分别是43.71%、46.73%、48.26%，这样的数据，很美丽，也很牛逼。
在军工行业里绝对是出类拔萃的。
IPO期间的业绩虽然妖艳，但是这里面有个致命伤，那就是货卖出去了，钱没有收回来，在资产负债表里面变成了一堆应收账款：资料来源：招股说明书我们可以很清楚的看到，在天和防务的应收账款名单里，军贸A公司“一枝独秀”，截止到2013年底，天和防务对其应收账款金额高达2.64亿。
你要知道，这时候的天和防务只是一家营收规模3亿出头的公司。
军贸A公司2012年底的应收账款是8829.71万，2013年底是2.64亿，2013年净增加额是1.75亿，这个金额占当期营收金额的比例将近60%。
也就是这笔2.64亿的应收账款，对天和防务产生了极其深远的影响，它不仅令天和防务IPO期间，特别是2013年业绩看起来靓丽，也是酿成天和防务2015年至2018年持续亏损的核心因素。
2014年，刚刚上市的天和防务立马业绩变脸，当年营收同比下滑26.5%，净利润和扣非后净利润分别同比下滑48.59%、58.27%。
2015年开始，天和防务营收继续同比暴跌65.08%，其主营业务开始了长达四年的亏损之路。
在2015年到2018年这四年时间里，天和防务扣除非经常性损益后的净利润是-4.58亿，其中计提的坏账损失高达3.21亿，占比高达70%。
历年计提坏账明细如下：单位：人民币元数据来源：公司历年财报这3.21亿的坏账损失，绝大部分是由军贸A公司贡献，这一点，在2017年和2018年的财报里展现得淋漓尽致：