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$康缘药业(SH600557)$半年报点评：1经营数据看，上半年营收，净利润、扣
$康缘药业(SH600557)$ 半年报点评：1经营数据看，上半年营收，净利润、扣非净利和现金流同比分别为-31.6%，-40.5%，-26.3%，3.9%。
应该说现金流是亮点。
当然这个业绩可以说很不好。
拆开来看Q1同比：-24.0%，-28.6%，10.1%、33.1%；Q2同比：-38.6%、-50.8%、-57.5%、-6.1%。
从Q1和Q2上看，似乎和国内疫情走势不匹配。
这要是因为二季度随着疫情逐步结束，大部分行业都在复产复工，但医院的接诊能力，包括戴口罩成为习惯，导致今年公司呼吸道系统用药销售同比下降明显，其中以金振为代表的口服液营收同比-34.81，以热毒宁和银杏二萜为代表的注射液同比下降-51.23%，而目前这两款药又恰是康缘的主力，同时由于去年银杏二萜医保谈判价格大降。
两者共同作用导致了上半年业绩的下降。
这个属于预期之内的事情，没有什么大不了的，单纯看Q2和Q1对比认为康缘经营环比变差的，是对康缘不熟悉的缘故，同时公司中报中在这近9年最差的经营环境下也给出了一些亮点：1、研发方面：获批 1 个中药药品注册批件（筋骨止痛凝胶）、 3 个中药临床试验通知书（ 麻杏止哮颗粒、 苁蓉润通口服液、 热毒宁颗粒）。
公司研发方面继续保持优秀，相信随着热毒宁颗粒的推出，公司对于注射剂的依赖程度会得到较大程度的缓解和改善，同时牛哥一直认为康缘的热毒宁应该是目前市面上几款同类产品中批次品质一致性和安全性方面都是最好的。
2，销售方面：“坚定不移实施适应市场的营销体制改革，从根本上发挥市场资源的充分利用。
全力推动大产品群的快速发展、全力推动独家医保和基药口服大品种为核心的发展理念、聚焦核心业态快速发展、促进销售稳定增长。
坚持拓展成人科室稳定针剂发展的初心不动摇。
” 报告期内，虽受疫情隔离措施等因素影响，公司抗感染系列用药如热毒宁注射液、金振口服液等药品销售收入下降幅度较大，但骨科产品复方南星止痛膏、腰痹通胶囊有较好的增长。
同时，参乌益肾片在 2019 年新进医保之前基本无销售的情况下， 2020 年上半年销售收入过千万。
2019年银杏二萜内酯葡胺注射液经第二次谈判后再次纳入国家医保目录，医保降价虽对该品种销售额和公司上半年营业收入产生了一定的负面影响，但该品种在疫情环境下的销售数量取得了较好的增长，以量换价效应明显，未来发展可期。
” 通过公司中报的描述可以得到以下几点信息：1）公司经过几年的营销改革，其实去19年销售情况看基本成功了，而这一期的表述在牛哥看来是在基本成功的基础上再进一步，为什么这么说，因为公司终于可以将营销策略定位到公司的核心竞争力上了，那就是产品集群，独家品种，基药品种多。
同时公司对于热毒宁的销售策略坚持不变：拓展成人科室。
2）公司上半年抗感染销售收入大幅下降。
3）但其他受疫情影响小的产品的销售还是有增长，比如骨科产品、银杏二萜虽然降价幅度较大，但依然在放量，应该是以价还量成功了。
新进入医保的参乌益肾片销售也是快速放量。
其实这康缘妥妥的一款老药，是在2010年取得药品证书。
公司自己都说之前基本无销售。
所以说康缘的产品库更像是一个未被完全挖掘的宝藏，这是前些年高研发投入积累下来的财富，接下来就要看康缘的营销如何发掘这座宝库了。
从2季度公司经营情况看和跟踪医院接诊情况说，公司应该在2季度已经迎来经营业绩的最低谷。
因为进入秋冬季节就进入呼吸系统疾病高发期了。
而销售肯定会提前备货。
拉长时间看，排除疫情的扰动，80亿的康缘药业依然低估显著。
当然还有一个亮点是：冯柳又回归了。
不知道冯总是在1季度清仓了还是将持股减持到了500万以下。
目前看冯柳又回归了。
当然这个短期内市场可能会更认可。
但牛哥一直认为自己应该对自己的钱负责，不是看谁买了，我们就要跟着行动，毕竟人家买的对于人家来说可能是可有可无的一丢丢。
同时人家买卖也是自由的，定期报告公布有延期，你看到人家买了的时候，说不定人家已经清仓了，或者加仓了都说不好。
所以我们的买入还是要根据自己对于价值的评估进行。