【科创50个股纵览】机顶盒、智能电视芯片领军者——晶晨股份
最近A股公司的中报业绩陆续出炉，科创君盘点了下主要板块的营收和利润增速，发现半导体板块的业绩指标碾压主要板指，市场对半导体、芯片板块的追捧，看来不无道理。
（资料来源：wind,个股中报数据）
科创50指数中有不少芯片企业，科创君之前也介绍过几家（比如第一期的非制冷红外芯片龙头睿创微纳，第四期的半导体设备神器产商中微公司，第七期的内存接口芯片王者澜起科技），这期再给大家介绍一家“网红”芯片设计公司：晶晨股份（688099）。
大客户持股 海思有力竞争者
我们日常生活中离不开的机顶盒、智能电视，其中价值最高的部分，其实就是指甲盖大小的一块芯片。
传统电视，卖点是屏，智能化时代，除了屏，更重要的是芯。
电视芯片决定了电视机的画质、音质、运行速度、解码功能，是电视机的真核。
（资料来源：晶晨股份官网）
晶晨股份的主营业务就是机顶盒、智能电视SoC芯片的研发、设计与销售。
SoC
System on Chip，即片上系统、系统级芯片，是将系统关键部件集成在一块芯片上，可以实现完整系统功能的芯片电路。
机顶盒芯片
在 OTT （“Over The Top TV”，基于开放互联网的视频服务）机顶盒芯片零售市场，根据奥维云网数据，2015 年至 2017 年上半年，晶晨股份的 OTT 机顶盒零售市场份额连续三年持续位列国内第一；根据格兰研究数据， 2018 年晶晨股份在OTT 机顶盒零售市场份额位列国内第一，在该细分领域的市场领先地位明显。
智能机顶盒芯片是晶晨股份最大的营收来源，但近年来OTT机顶盒市场并不景气，2019年晶晨股份的出货量为 5031.19万颗，相对去年降幅 4.97%。
虽仍是最大收入来源，但比例下降至53.1%，相比2016年的81.4%有较大下滑。
公司的应对策略是不断推出新产品，发力智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片。
智能电视芯片
根据公司2019年年报（2020年半年报未披露营收细分情况），晶晨股份的智能电视芯片出货量为2665.3万颗，同比增长21.2%，营业收入增长10%。
下游客户覆盖了众多知名电视品牌，包括TCL、创维、小米、中兴。
智能电视芯片占总体收入的比重从2016年的17.82%一路增长到去年的36.6%。
AI音视频系统终端芯片
AI音视频系统终端芯片在晶晨股份总收入中的占比从2016年的零一路扩展到10.3%，客户包括小米、阿里巴巴、Google、Amazon等企业。
WIFI、蓝牙、汽车芯片
晶晨股份也在努力扩展能力圈，加快WIFI和蓝牙芯片的研究开发。
根据其半年报，WIFI和蓝牙芯片已完成试生产，即将进入量产。
汽车电子芯片方面，公司已与海外高端高价值客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。
尽管在业务多元化上有很大进展，公司今年上半年的业绩却由盈转亏，营业收入9.45亿元，较上年同期下降16.28%；净利润-6,256.53万元，较上年同期下降158.86%。
对此，公司的解释是受突发疫情的影响，下游终端客户订单需求量有所减少。
但公司也指出，随着新冠疫情逐步得到控制，二季度销售情况已明显改善，营业收入相较一季度环比增长34.46%，占去年同期营业收入的95.55%。
与此同时公司“客户即股东”的特点或将提供定心锚，帮助晶晨股份应对市场的波动，逆势向上。
客户集中度较高的 TCL、小米、创维均系晶晨股份的股东。
据其半年报披露，TCL王牌持有其10.16%的股份，小米通过People Better 持股3.16%。
晶晨股份的另一大看点是它将成为华为海思有力的竞争者和替代者。
海思芯片目前在机顶盒和智能电视芯片领域市占率第一，但若其芯片制造能力遇阻，晶晨股份或可迅速拿下市场空缺——这或许也是近期晶晨股价逆业绩上涨的原因之一。
一句话Get公司
机顶盒、智能电视芯片领军者
主题
芯片、 机顶盒、电视、WIFI
基本介绍
(资料来源：Wind, 2020.9.3)
晶晨半导体是全球无晶圆半导体系统设计的领导者，为多种开放平台提供各种多媒体电子产品，包括OTT、IP机顶盒、智能电视和智能家居产品。
晶晨半导体拥有高度优化的高清多媒体处理引擎、系统IP和业界领先的CPU和GPU技术，为付费电视运营商、OEM和ODM厂商提供产品解决方案。
晶晨半导体通过各项专利技术能够实现前所未有的成本、性能和功耗优化。
晶晨半导体能够提供Android和Linux的交钥匙方案，帮助合作伙伴快速部署市场。
晶晨半导体的集成电路设计业务起源于美国硅谷，目前在上海、北京、深圳、美国、香港等地设有研发中心或支持和销售分支机构，产品遍及全世界80多个国家和地区，是全球最大的智能芯片供应商之一。
（资料来源：晶晨股份官网）
关键指标
总市值(亿元)
274.4
总股本(亿股)
4.11
PE(TTM)
-2,539
BPS
6.62
PE(2020E)
-784.37
EPS
-0.15
PB(MRQ)
10.09
预测EPS(平均)
-0.09
PS(TTM)
12.62
营业总收入
9.45亿
归母净利润
-0.63亿
扣非后归母净利润
-0.80亿
beta(100周)
--
一致目标价
75.66
(资料来源：Wind, 2020.9.3)
所处赛道
1. 智能机顶盒行业：2017年全球IPTV/OTT机顶盒市场销量为1.62亿台。
2018年国内三大运营商智能机顶盒出货量共计9476.1万台：华为海思占60.7%，晶晨股份占32.6%。
2019年晶晨股份出货5031万颗，相对去年降幅 4.97%。
2019年，国内三大营运商为抢占5G战略高点，加大其5G业务投入，相对挤占其在智能机顶盒业务中资源投放和投入，市场需求暂时受到一定抑制。
但互联网+智能处理客厅经济背景下，中国在智能机顶盒市场上的发展已走在世界前列，智能机顶盒作为终端电子的重要组成部分也在加快技术的发展更迭，促使中国智能机顶盒从数量上的优势向产品质量上的优势转变。
2. 智能电视行业：2018年全球智能电视出货量1.57亿台。
2019年晶晨股份智能电视芯片出货量为2665万颗。
智能电视芯片作为智能电视的核心部件，其市场需求与智能电视的产量成正比。
2019年三部门联合发布了《超高清视频产业发展行动计划（2019—2022年）》，提出到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。
在政策和技术的快速推进下，智能电视产业将迎来进一步发展契机。
3. 智能音响行业：2018年全球智能音响出货量8200万台，晶晨股份出货1236万颗，市占率14.34%；龙头联发科近80%。
预计2023年我国智能音响市场达5020万台。
券商观点招商证券：多媒体智能终端SoC领导者，卡位智能家居核心业务
我们认为，当前智能家居正从“单点智能”向“联网智能”转变，而智能电视和智能音箱则是最佳的视频及语音入口。
晶晨股份自机顶盒市场起步，逐步切入智能电视及智能音箱市场，铸就未来智能家居的“核芯”。
2018 年，公司率先导入先进工艺，相继推出了全球领先的基于 12 纳米的4K 超高清 OTT/IPTV 机顶盒系列 SoC 芯片、支持 8K 解码的智能电视 SoC 芯片以及视觉识别人工智能芯片。
方正证券：立足“硬”技术，开拓“芯”未来
晶晨股份是多媒体SoC国内领军企业，我们预计公司19-21年实现净利润3.1、3.4、4.5亿，对应 当前市值的PE为99、89、68倍，给予“强烈推荐”评级。
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（来源：华夏基金）