(厦门象屿)厦门象屿系列报告之象屿农产:大粮商崛起
2020年9月9日 6:08:44 来源:网友 编辑:
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厦门象屿系列报告之象屿农产:大粮商崛起
深耕粮食供应链,农产业务规模快速扩张。
厦门象屿是国内大宗商品供应链龙头企业,产品涉及农产品(7.700, 0.05, 0.65%)、金属矿产、能源化工三大领域。
公司2013年即设立象屿农产进军粮食供应链,初期以政策粮代收代储为主。
为应对后临储时代,象屿农产积极向下游延伸,目前形成了集种肥经营、农业种植、粮食仓储、现代物流、原粮供应、粮油加工、金融服务于一体的全产业链服务体系。
2017-2019 年粮食经营量从300 余万吨增至750 万吨,2019年象屿农产实现净利润1.95 亿。
需求预期回升,粮食价格趋势向上。
2016 年农业供给侧改革后玉米、稻麦种植面积下滑、产量持稳,而随着畜禽存栏恢复、饲料消费增加,玉米产需缺口扩大,并提升稻麦替代消费。
近年在粮食安全考虑下,国家对农产品去库存态度转为谨慎,未来或增加部分品种收储量。
中长期玉米价格呈上涨趋势,主粮稻麦在托市价支撑下,同样易涨难跌。
关键资源齐备,大粮商逐步崛起。
公司通过牢牢把控粮源、掌控关键节点物流资源、整合产业链渠道资源、深入挖掘数据资源铸就核心竞争力。
国内四大主粮年收购量合计上亿吨,未来农产业务可拓展体量巨大。
作为厦门市大型国企,公司比肩中粮、关键资源齐备,未来有望成为具有储备地位的大粮商,充当国家粮食安全的压舱石。
投资建议:公司在多品种、全链条经营模式下业务规模持续扩张,经营表现优异。
随下游粮食购销需求增加,公司农产业务成长空间广阔、盈利有望随规模扩张逐步改善。
我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.54、0.65、0.75 元,基于2020 年9 月7 日收盘价对应PE 分别为12.9、10.8、9.3 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:农产品价格波动、政策变化、自然灾害、业务拓展不及预期。
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