问
顺周期、低估值成为近期策略分析师关注的重点方向。招商证券孙颖近日覆盖的一家公司北
顺周期、低估值成为近期策略分析师关注的重点方向。
招商证券孙颖近日覆盖的一家公司北新建材，当前时点建议关注Q4竣工数据改善情况，北新建材的石膏板回暖在房地产后周期使用，防水材料业务也是超预期，明确看好。
石膏板巨头开拓新赛道石膏板需求和竣工具有强相关性，预计2022年石膏板市场空间达200亿元，保持低个位数增长。
我国石膏板行业集中度较高，北新建材2019年产量市占率达60%。
随着供给侧改革持续推进，集中度将进一步提升，公司龙头地位优势稳固。
北新建材的石膏板产能+渠道全国化布局基本完成。
19年底石膏板年产能达27.52亿平米，产能利用率约75%，产销率99%。
寡头垄断格局下，公司占据绝对品牌优势和成本优势（原料100%脱硫石膏+自建护面纸产线）。
除了石膏板接近垄断的地位外，公司还开拓了新主业：防水和涂料行业。
2019年，公司分别收购了蜀羊防水、禹王防水、金拇指防水各70%的股权，迅速跻身为防水行业二梯队公司：截至2019年底，公司的防水生产基地数目位列行业第二，全年营收仅次于东方雨虹和科顺防水。
北新建材迅速获得完善的防水产能布局，而石膏板主业的客户为公司防水业务提供丰富和稳定的客源，协同效应下公司防水业务收入有望较快增长。
涂料方面，公司成功将龙牌漆打造为具备竞争实力的建筑工程涂料品牌，年产能约10万吨。
目前龙头涂料公司三棵树和亚士创能在建筑涂料领域市占率也约为10%和5%，后续北新建材的涂料业务发展空间仍较大。
公司石膏板王者地位稳固，依托原有优势进军防水和涂料行业，招商证券测算公司2020-2021年对应PE为18.1倍、15.2倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级