问
生物股份2020年12月3日投资者调研报告
生物股份 2020 年 12 月 3 日机构投资者调研记录调研时间：2020 年 12 月 3 日调研人员：姓名 机构名称 姓名 机构名称丁频、陈阳 海通证券 张延鹏 朱雀基金Selena Suen HSZ Group 安慧丽 永赢基金Mighty DivineHong Liu Investment Management 周户 中信建投基金LimitedAlex Jiang Allianz Global 陈柳 国金基金Investors Group刘逸飞 富敦资管 李燕宁 大成基金唐商恩 WT China Group 徐小勇 长安基金刘将超、陈志 中信证券 杨淋滟 平安资管李平祝、李远哲、 华夏基金 王一普 华富基金刘睿聪李勇 润晖投资 胡丽梅 浙商资管周光远 易方达 蔡锋亮 民生加银基金王琛 中金公司 向威达 长城基金陈潇扬 汇添富基金 杨一 红土创新基金李俊 中邮创业基金 朱施乐 长安基金邱庚韬、王琴 万家基金 曹祥、张翔 西部利得基金谢添元 鹏华基金 张匡勋 国泰证券许杰 安信基金调研方式：电话调研上市公司出席人员：副总裁/董事会秘书 杨钊调研内容：公司副总裁/董事会秘书杨钊对行业监管和发展趋势进行简要介绍。
近期，农业部对动物疫苗行业出台了一系列政策，包括年初口蹄疫政府采购疫苗提价、年中落地的允许符合资质的经销商销售口蹄疫政府采购疫苗和市场苗，以及近日刚刚发布的《农业农村部办公厅关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》，明确给出动物疫苗未来市场化的改革方向和十四五期间完成全面取消政府采购疫苗的政策落地具体方案。
公司在口蹄疫疫苗产品上已经积累了较好的市场口碑、销售渠道和客户资源等优势，未来整个动物疫苗行业，随着产业格局的调整和政策引导，销售模式会逐步向市场化的形式转变。
未来行业的集中程度还有较大提升空间，催化这一过程的因素包括监管政策、下游养殖结构、疫病的周期性、企业运营成本、研发平台实力和产品线布局等等。
总的来说，这个行业仍有很广阔的发展空间。
问题一：公司销售费用和研发费用增加主要体现在哪些方面？答：销售费用的提高主要是增加了在非口蹄疫产品的渠道搭建，包括一些组合免疫方案推广的固定投入，和设计组合免疫混合器的一次性投入等。
公司组合免疫方案的核心是站在满足客户需求并为客户创造价值的角度，提供与客户养殖场的疫病防护实际情况匹配的防疫方案。
研发费用占比高主要是公司重视打造研发平台和提升研发能力。
研发管线的扩充，特别是在动物生物安全三级实验室进行经相关部门批准的研发项目的投入较大。
问题二：公司毛利率趋势如何？答：对于整体行业来说，依靠单品竞争的优势在逐渐减小，企业未来可持续的能力也会受到限制。
公司经历过高毛利、高净利的发展时期，但从长远看来，这种发展的可持续性是有所欠缺的。
所以公司从战略上考量，更多的是把利润投入到现有和未来的研发，打造比较完善的产品线或者产品矩阵，为客户提供更全面的高品质产品，所以短期会对整体的毛利率和净利率都会有一定的影响。
问题三：公司对子公司益康生物现在的销售、管理团队整合的如何？答：项目投后整合管理一般都需要过程，上市公司通过派驻研发方面的专家和财务、管理负责人等团队，对益康的生产线进行改造升级进而提升产品质量，以及对益康生物经营治理进行优化、销售渠道开发拓展，目前已经与上市公司形成比较良好的整合局面。
问题四：公司未来要如何拓展、打造经销渠道？答：如果未来政采苗和市场苗并轨，公司经销商已在过去积累了庞大的规模和影响力，具有先发优势，在市场化队伍里面公司亦有较大优势。
同时公司还会储备一些后备力量，去开拓、补充技术服务等环节。
问题五：未来哪些产品会对公司收入的增长贡献比较大？答：公司口蹄疫疫苗产品质量已经得到同行业及客户的认可。
按照现在产能恢复的情况，猪圆环疫苗、猪伪狂犬疫苗、猪蓝耳疫苗、禽用疫苗等都有市占率提升的空间。
问题六：公司后续的研发投入会侧重在哪些新的方面？答：公司希望能够组建比较完善的产品矩阵，目前比较专注做几个大单品的研发，从研发立项层面考虑，产品市场前景和生命周期参考权重比较大。
公司研发的核心是要不断完善研发平台实力和解决下游养殖遇到的疫病防控痛点问题，同时会引入一些创新性甚至颠覆性的技术，例如联苗生产技术、工艺优化技术等等都在朝着精细化的方向发展。