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1800亿债务压顶，广汇可能成为第二个庞大？2020-12-2810:39汽车服
1800亿债务压顶，广汇可能成为第二个庞大？2020-12-28 10:39 汽车服务世界作者 | 拉面安来源 | 汽车服务世界（ID：asworld168）国内最大的汽车经销商广汇汽车仍处于困境当中。
继11月1日“恒大宣布平价出售股权”，广汇汽车的股价经过短暂的上浮后、一直处于下跌状态，12月份以后更是造2.9元股价新低。
12月24日，广汇汽车的股价下跌到了2.84元。
广汇汽车12月24日股价同一天，广汇汽车发布了一则质押及解除质押的公告，宣布补充质押6768万股，市值2.04亿。
但在12月15日发布的解除质押5000万股公告里，广汇还特别强调“目前暂无后续质押计划”，不到10天却又质押，这样的操作无疑令人担忧。
广汇汽车“12月24日的质押及解除质押公告内容”及“12月15日的公告声明”《汽车服务世界》统计发现，2020年1月-12月以来，广汇汽车已持续发出44封质押及解质相关公告。
而除了广汇汽车外，广汇集团还借助广汇能源、广汇物流进行了多次股份质押融资。
在24日的公告中，广汇特别说明“广汇集团还款资金来源主要来自于其自有及自筹资金，具有足够的资金偿付能力”，但相关人士的解读却并非如此。
某债市媒体分析指出两点：其一，分析广汇的债务结构，广汇集团主要以流动负债为主，占总负债的72%，债务结构不合理；其二，广汇集团偿债资金主要来源于外部融资。
其融资渠道多元化，除了发债和借款，还通过租赁融资、应收账款、股权融资、股权质押以及信托等方式融资。
一、9年并购路，终成榜首回顾广汇的发展史，从“西北最大的房企”到“全国汽车经销商榜首”，其采用的是“并购”这一扩张武器。
2002年，母公司广汇集团进入汽车经销服务行业；2003年开始，广汇相继在新疆、广西、河南等地展开大规模并购活动，一举收购了河南裕华、广西机电等多家企业，逐渐形成全国性销售网络；2006年，广汇汽车正式成立。
随后的4年内，广汇又相继完成了对安徽、重庆、甘肃、河北、宁夏、山东等地汽车经销公司的收购；2012年，广汇汽车跃居全国汽车经销商榜首，优势一直保持至今。
从2003年开启并购路、到2012年成国内规模最大，广汇用了9年时间。
2015年6月，广汇汽车登陆A股市场，次年又收购宝马在中国最大的经销商——宝信汽车，并更名为广汇宝信。
公开资料显示，截至今年6月，广汇汽车的经销商网点已覆盖全国28个省、市、自治区，开设824个经营网点，其中包含767家4S店，涉及超豪华及豪华品牌的4S店占比就达到30%左右。
高速扩张背后，广汇的经营情况并不尽如人意。
这样的广汇，却在疫情之后陷入了利润下滑的困局，整体状况也一直受到资本市场和汽车行业的共同关注。
利润上，1-9月，广汇汽车的净利润13.12亿元，同比下滑41.6%，与经销商经营状况直接挂钩的现金流更是连续三个季度为负。
上半年广汇汽车的利润下滑超6成，是下滑幅度最大的4S店集团，其中第一季度亏损4个亿；规模上，1-9月，广汇汽车虽然新增了11家门店，但因拆迁及策略性调整等因素，关闭了31家门店，集团门店规模减少了20家。
二、1800亿债务压顶在“恒大平价卖了广汇”时，行业对“广汇盈利能力”问题的关注到达最高点。
有行业相关人士算了笔账后认为：恒大卖了广汇，看似平价其实是亏本。
2年以来，广汇未能给予恒大太丰厚的回报。
“共获益3.6亿，这笔金额看似不小，但折合才2.48%的收益，而恒大的资金成本不会低于20%。
”此外，广汇的高负债问题在今年也很明显。
截至今年9月末，广汇集团总资产为2696.22亿元，总负债1802.57亿元，净资产893.66亿元，资产负债率66.86%。
广汇的资金链问题在今年也显得尤为突出。
有股友统计发现：截止到12月23日，广汇汽车的主力资金连续5天净流出累计1.1亿元。
早在10月，广汇汽车就被曝“资金链陷入紧张”，多个投资者针对“广汇汽车资金呈现持续流出状态”现象询问广汇汽车董秘，关于公司股价、市值暴跌的原因，但广汇却并未给出回复。
加上同期的正通、润东先后发布股权转让/冻结信息，这些经销商巨头的动向真实反映了经销商群体的经营压力开始加剧，巨头们的资金压力都始终存在。
在“盈利能力不足”以及“资金链紧张”的情况下，资本市场对广汇的信心产生了动摇。
自2018年以来，由于外部融资环境收紧，广汇集团筹资性现金流净额一直呈净流出状态，说明其融资渠道遇阻，融入资金无法覆盖到期债务。
但在今年，资本的这种不信任有所加剧。
多家国际评级机构连续多次对广汇进行了下调评级，理由直指“其再融资和资金链的问题”。
世界权威金融分析机构标普今年发布了2次“确认广汇集团信用降级”的公告、国际知名评级机构穆迪、全球三大国际评级机构之一惠誉也在今年分别下调广汇集团评级，且评级均为负。
《价投读书会》综合分析了目前市场对广汇有以下担忧：1.扩张太快，导致资金周转困难，存在资金链断裂的风险；2.单店产能远远低于中升控股；3.存在潜在的暴雷风险。
主要是收购4S店以及宝信汽车造成的；4.资产负债率高，19年发行的债券利率在7.1%，18/19年30亿的财富费用比净利润还高；5.大股东高质押；6.roe不断下滑，代理50多个品牌造成管理的低效。
100亿买的广汇宝信一直没有形成管理合力，反而导致宝信市值从150一直跌到现在30亿。
“这些担心就是一句话：广汇汽车，资金链会不会断裂！同为汽车4S的庞大集团资金链断裂差点退市，市场对这种高杠杆靠高周转过活的生意都回避。
”不过也有好消息。
近日，广汇汽车全资子公司广汇汽车服务有限责任公司作为借款人与汇丰银行(中国)有限公司等多家银行组成的银团签署了银团贷款协议。
银团将为广汇汽车提供初始贷款金额人民币17.5亿元的银团贷款，优化广汇债务结构。
三、可能会成为第二个“庞大”？回顾一下，此前庞大集团坠落神坛的原因。
第一，资金困境。
庞大陷入危机的导火线是2018年因信息披露违规而被证监会立案调查，这对资产负债率高的庞大集团来说，无疑是一次沉重的打击。
投资者和金融机构开始对庞大集团丧失信任。
第二，经营管理是最大的问题。
专家分析，庞大集团出现财务危机的原因包括：其一是在团队管理上出现问题；其二是整体的经营策略太激进，没有控制好投资的节奏；其三则是在整个汽车行业销售利润率下滑的时候没有提升自身的经营能力。
值得注意的是，庞大的危机并非突如其来。
早在2018年，庞大被卖店、关店、被罚、股东减持等负面消息缠身。
而这些负面消息，如今的广汇汽车也同样存在。
资金的问题前面已详细说过，而反映广汇经营管理问题的“关店、股东减持、管理层动荡以及裁员”等消息，在今年也开始集中出现。
首先是高层变动。
在疫情最为严重的2月，广汇集团的总经理发生变更，集团发布公告称：原总经理尚继强因身体原因，提出提前退休申请。
其次是股东先后减持离场。
3月11日，鹰潭锦胜（之前是广汇集团第三大股东）以“集中竞价”的方式减持广汇汽车1.63亿股股份，占其总股本2%，不再是公司持股5%以上的股东；到了3月底，广汇汽车发布公