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新能源车电解液篇
电解液在锂电池成本中大概占15%，跟负极材料占比相当。
当前全球电解液主要集中在中日韩，分别占52%、23%、20%，这三者就占了95%了。
电解液：电池中离子传输的载体，在锂电池正、负极之间起到传导离子的作用，是锂离子电池获得高电压、高比能等优点的保证。
其主要由溶剂、阻燃添加剂、六氟磷酸锂LiPF6组成。
电解液目前占动力电池成本的7%。
如果电解液市场空间按金额来衡量，那么它的规模大概是百亿级别，按照卖方的预测2022年市场空间是在170亿+，国内85亿元和海外85亿元。
2019年全球电解液是24万吨，国内外分为13.0和10.7万吨，卖方预计2022年全球需求48万吨，国内外分别为23.0万吨和24.8万吨，全球需求CAGR为30%。
2020Q3国内电解液企业CR5为74%，行业属于集中度高。
其中，市占率前三分别为天赐材料（31%）、新宙邦（17%）、江苏国泰（13%）。
如果电解液按构造成本来算的话，溶剂31%，阻燃添加剂24%，LiPF6是34%。
由于六氟磷酸锂、溶剂受上游碳酸锂影响、单价变动范围大，是影响电解液成本的核心因素。
因此，分析电解液最核心研究的是LiPF6跟溶剂DMC（碳酸二甲酯）与EMC（碳酸乙烯酯）。
由于溶剂这块专业性太强，而且受制于数据，这里不展开，主要讲LiPF6。
2015-2016 年，受益于下游动力电池电解液需求快速上涨，叠加碳酸锂价格上涨的传导机制，六氟磷酸锂价格出现暴涨，高点超过35万元/吨。
2016~2017 年众多企业增加资本开支进入该领域，随着产能释放， 供需反转，叠加上游原材料碳酸锂价格的大幅下降，六氟磷酸锂价格一路跌至2020Q2 约6.5万元/吨，在这过程，很多企业相继出现亏损，像2019年Q4天赐材料净利率为-1.05%，多氟多-11%，2020Q1天际股份、石大胜华都变成负的了。
天赐材料、天际股份子公司的新泰材料、多氟多三者市场份额加起来占了全球的77%供给，都出现亏损。
（PS：出现这种行业性亏损问题，要高度重视，尤其要留意行业龙头的变化，如果悄悄从负转正，那意味着有可能开始由差向好，像2020H1的天赐材料、多氟多，看是个例还是行业的本质开始转好）所以行业有很强的抱团提价意愿，六氟磷酸锂在8月28日、9月11日、9月26日一个月内三次价格调涨累计涨价近1万元/吨，截至2021.01.07日价格为11-12万元/吨，较2020Q2的6.5万吨上涨了77%。
六氟磷酸锂价格涨到10万元/吨，基本厂商大概有15%的净利率，行业盈利算是修复了。
供需方面，2020年预计全球有效产能为5.3万吨，需求大概是多于4万吨少于5万吨，算是供略大于求。
因此2020年至今的涨价，我的理解更多是行业性抱团涨价的结果，毕竟为了生存活着。
国海证券测算全球 2025 年锂电池需求量为1202GWh。
根据1Gwh动力电池需要130-140吨的六氟磷酸锂，则意味着2025年需要15.6-16.8万吨。
也就是说，2020-2025年六氟磷酸锂的年复合增长率大概为28%。
行业增长也是明确的，至于库存消化的快慢而导致的供不应求，这个有待紧密跟踪，一旦出现缺口，涨价将从行业抱团生存的逻辑转向实质性的由供求关系主导的市场行为逻辑。
综上撰述，六氟磷酸锂长期趋势赛道是OK的。
目前做这一块主要有天赐材料、新宙邦的九九久、多氟多、天际股份的新泰材料以及石大胜华、永太科技。
天赐材料：主营锂离子电池材料和日化用品，营收比例大概为6：3。
日化用品像洗发水、沐浴露、护肤品等是缺乏想象力的，也比较固化了。
锂离子电池材料主要为电解液和正极材料磷酸铁锂，同时公司还配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原料生产能力，包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等。
基本上公司生产电解液所需要的材料都有布局（除溶剂），所以在成本上较行业平均水平要降低10-15%。
如果上游材料也就是碳酸锂处于涨价周期，公司是具有明显优势，毕竟可以大把囤货自己加工享受上涨红利；当然，如果上游材料处于价格下降周期，降价厉害对于公司来说利损也会较大，货在手里贬值，出厂价还得随行就市。
所以公司的业绩弹性会很大。
公司生产的六氟磷酸锂国内市场占有率2020年为33%，全球市占率20%，产能12000吨。
公司经营的模式为以销定产，销售是直销。
可以这么理解，天赐材料是锂盐-电解液一体化企业。
新宙邦：主营锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品，四种分别占营收的比例为：50：22：21：5。
其中锂电池化学品主要指的是锂离子电池电解液、电解液添加剂、新型锂盐和碳酸酯溶剂。
公司强项是做添加剂这一块，有生产电解液，其中的材料六氟锂酸锂主要是通过购买过来的。
所以他的净利率相对稳定，可以常年维持在15%左右。
公司属于外购六氟磷酸锂的电解液企业（之前要收购九九久六氟磷酸锂企业，210111晚公告终止了）。
多氟多：主营氟化盐、新材料、动力电池，营收占比分别为50：20：7。
其中氟化盐主要应用在电解铝方面，增加导电性；新材料主要指六氟磷酸锂及多功能锂盐，产品主要供货给比亚迪、杉杉股份、新宙邦、天赐等主流电解液生产厂商，根据1月6日最新的调研资料显示，六氟磷酸锂年产10000吨，2021年下半年，公司将扩产5000吨产能，公司是不从事电解液产品生产的；动力电池产品主要为三元软包动力锂电池。
可以这么理解，公司就是一家锂盐企业。
国内市场占有率22%，全球13%。
天际股份：主营小家电、六氟磷酸锂，营收占比分别为56：39。
跟多氟多一样，只生产六氟磷酸锂不生产电解液。
所以，单论六氟磷酸锂的定义，属于一家锂盐企业。
目前年产量为8160吨。
永太科技：主营医药类：农药类：电子化学品=39：52：9（PS：经营分析中的贸易类其实卖的主要是农药类，因此归类到农药类细分项）。
其中，医药类主要是心血管类药物、糖尿病类药物、精神类药物、抗感染类药物及抗病毒类等医药的含氟中间体，以及医药原料药和制剂；农药类主要是含氟类除草剂、杀菌剂、杀虫剂中间体；电子化学品主要指的是含氟单晶中间体、单晶、平板显示彩色滤光膜材料（CF光刻胶）、锂电池材料（六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等）。
公司目前六氟磷酸锂产能2000吨/年。
所以，单论六氟磷酸锂的定义，公司属于锂盐企业。
石大胜华：主营碳酸酯系列产品（电解液溶剂）、甲基叔丁基醚和液化气等。
六氟磷酸锂只是占了很小一部分，目前年产量2000吨。
回归主题，电解液这行业本质上是周期性行业，受制于上游碳酸锂、六氟磷酸锂、溶剂的波动而波动。
单纯针对六氟磷酸锂这一个变量因子，当价格处于上涨周期时，锂盐-电解液一体化企业利润弹性最大，对应股价弹性也最大，其次是锂盐企业；相反，当价格处于下跌周期时，最抗跌的是六氟磷酸锂外购型电解液企业，受损最大的是锂盐企业。
最近比较火的是蔚来即将在2022年推出EP9，电池是半固态电池，其配方基本沿袭现有材料体系，电解液还是需要的，只是占比变成10%以内，而现在是15%，所以影响会有，但不致命。
最致命是如果固态电池研制成功，且商用，那就不需要电解液了，从丰田等国际巨头的动作来看，固态电池的量产5-10年之内就会到来