导读
中国银行间债市国债期货12月12日低开低走，现券收益率走升。
北京时间周一（12月12日），10年期国债期货主力合约T1703收跌1.05%，刷新上市以来最大跌幅。
10年期国债期货主力合约T1703行情
午后，中金所10年期国债期货主力合约T1703跌幅进一步扩大，收跌1.05%，刷新上市以来最大单日跌幅。将于2026年到期、票息2.74%国债收益率涨至3.15%。
现券
上图来自森浦QB平台
债市怎么了？
路透援引交易员表示，中央政治局会议、交易所新规、通胀回升基本面转暖，加之美债收益率攀升，大宗商品期货再现普涨，多重利空冲击市场情绪，短期现券料延续调整态势。“美债、政治局会议、交易所新规、通胀等等，全是利空，刚有点热乎气都没了。”
原因一：交易所新规
在发布征求意见稿三个月后，中国证券登记结算公司及上海、深圳证券交易所周五正式发布债券质押式回购交易结算风险控制指引，针对交易所债市回购业务风控指标体系不健全的问题，加强对回购融资主体的风险管理。
路透援引上海一银行交易员称，交易所新规本身影响倒是有限，但从中折射出的监管层态度对市场情绪有所冲击，而且个人客户不能参与也会让资金波动率加大。
原因二：基本面转暖
中共中央政治局上周五召开会议，确定明年坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，“三去一降一补”五大任务有实质性进展，并加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，研究建立房地产平稳健康发展长效机制。
原因三：年底资金面紧张
资金面方面，当日银行间流动性稍紧，货币市场利率多数上扬。银行间回购定盘利率全线上涨。FR001报2.25%，涨2个基点，FR007报2.60%，涨10个基点，FR014报3%，涨10个基点。Shibor利率除隔夜品种外其余全线上涨。隔夜shibor跌0.05个基点报2.2920%；7天期涨0.12个基点报2.4940%；14天期涨0.40个基点报2.6860%；1个月期涨1.96个基点，报3.0756%，连涨23个交易日至2016年2月初以来新高，并创2010年6月初以来最长连涨记录；3个月期涨1.12个基点报3.1377%，刷新2015年10月下旬以来高位，连涨38个交易日，是2010年底以来的最长连涨周期。
央行周一进行800亿元7天期逆回购、300亿元14天期逆回购、200亿元28天期逆回购。当日公开市场有1300亿逆回购到期，当日无投放也无回笼资金。此外，央行还对12月13日-19日的7天逆回购需求询量，对12月13的28天期逆回购需求进行询量。
机构预测中值显示，受季节性因素带来的企业贷款的的拉动，中国11月新增贷款料将回升至7200亿元；但由于去年同期M2增速较高导致的基数效应，11月M2同比增速稳中微降至11.5%；而当月贷款余额同比增速则将小幅降至13.0%。
原因四：美国国债收益率攀升
中国国债价格下跌是全球主要国债市场再遭抛售的一部分。美国10年期国债收益率升至2.5%，持平2015年高点。日本30年期国债收益率涨至0.80%，为3月14日以来最高。
原因五：通胀预期升温
目前市场普遍认为通胀预期升温是造成主要国家国债收益率全线上涨的最主要原因。
中国国家统计局上周五公布的数据显示，11月CPI超预期上涨2.3%。澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆称：“中国已进入一轮新的通胀周期。”
中信固收明明团队指出，通胀和货币贬值同时出现，利多经济利空债市。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，在全球通胀趋势性上行中，中国CPI上行难以避免，仍然长期看好股市“健康牛”，长期看空债市。
其他观点：
申万宏源称，资金面情绪缓解，静待美联储加息。12月下旬至春节前资金需求将快速增加，通胀水平继续短期上扬，维持春节前债市收益率高位震荡的判断不变。尽管本周资金面预计相比此前将较为平静，但由于17年春节日期较早，与圣诞、元旦等节日距离较近，企业和居民节前对活期资金和现金的需求较大，预计12月下旬开始，资金需求将快速增加，并持续至1月底。加之通胀上扬预计将持续至明年1月，债市收益率仍然缺乏下降动力。预计本周债市收益率缺乏趋势性变化，仍将维持高位震荡，而这一局面可能将持续至春节前。
九州证券邓海清、陈曦发布宏观债券周报称，经济数据迭创新高，“周期归来”已成趋势；展望未来，维持股市“健康牛”、债市“防陷阱”的观点不变。目前从长中短三个周期看，都难以看到债市收益率重回下行通道的希望，债市仍然是“陷阱重重”。对于债市而言，短期关注银行“负债短缺”的变化，以及银行“资产负债再平衡”进程，这是此轮债市调整的直接驱动因素，其边际改善可能导致债市调整出现“中场休息”；但长期更应当看到经济增长、通货膨胀以及央行货币政策的变化，这决定债券市场的长期调整远未结束。
华泰证券研报显示，市场对于监管的担忧以及基本面数据超预期是期债继续回调的主要原因。尽管上周银行间回购加权平均利率有所回落，但资金成本中枢的抬升，以及资金利率上半年始终维持低位稳定、而四季度以来这一现象被打破后的预期逆转，使得市场情绪依旧维持谨慎。
资金成本随着央行对于去杠杆态度与决心的坚定而不见松动，导致市场预期的逆转仍在延续。而基本面的角度，通胀对于债市的压力也在逐步增大，PPI的快速回升对于CPI的传导仍在进行时。但由于PPI的大幅上涨一方面受到商品供需面的影响，另一方面也与限重限载等政策因素带来的运力紧张导致运输成本上升有关，且只有需求端的拉动才会加速PPI对CPI的传导，因此PPI的高增与CPI的超预期的确增加了市场对于通胀的担忧，但目前通胀仍处于相对温和的状态。
总体来看，债市仍将受到资金面的压制而处于持续调整与震荡的阶段，同时当前基本面也不支撑长端收益率水平的下行。期债仍将维持当前低位调整的态势，短期依然维持谨慎观点。
与市场主流不同的观点：
不过，海通证券宏观债券首席分析师姜超的观点却与市场主流不同，他认为，通胀难以持久，长期国债收益率的涨势也难以持久，甚至有可能在2017年创出新低，年末或是布局良机。
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