财记导读：昨天股市震荡，市面上流传着一堆关于原因分析，各路专家各种解读，有的砖家甚至给你列出了十几条下跌原因让你自己挑。挑出靠谱原因这种脏活累活我看大家还是也别干了，因为我们的专栏作者大树老师已经帮你挑好。实际上，大树老师在上个月底的文章中就已经提醒过大家：“现在A股已经一度摸到3300点了。12月份风险事件比较多再加上短期流动性偏紧造成的心理因素可能会存在一定的调整压力”，从股市的运行逻辑上看，靠谱的原因可能就只有三条，具体是什么呢？虽然股市不给力，作者却认为这正好是调整投资配置的好机会，那么究竟该如何调整呢？
作者|大树，财经记者圈专栏作者，作者公号有点产以后
昨日股市震荡，上证指数跌2.47%，深成指跌4.51%，最惨的是创业板，跌了5.5%，很多朋友看了A股走势又开始慌了，大树觉得没必要恐慌，股市有涨有跌本就正常无比，利用这轮股市下跌做一下投资配置调整也不算是什么坏事。
先说说昨天股市大跌的基本因素
关于这次大跌，市面上流传着一堆原因的分析，各路专家各种解读，有的砖家甚至给你列出了十几条下跌原因让你自己挑。挑出靠谱原因这种脏活累活我看大家还是也别干了，大树帮你挑好。从股市的运行逻辑上看，大树觉得靠谱的原因可能就这三条：
一是债券市场利率的上涨问题；
二是股票供给冲击；
三是对保险资金的监察问题；
最让人头痛的利率上行问题。
大家看下图那张十年期国债收益率走势图：
看出问题了没有呢？
没错，十年期国债收益率在快速上升。
利率的上升通常被认为对股市估值不利，短期来看也确实如此。但是从长期来看事情确是另外一个样子。
大家看图上05年-08年和09年至11年国债收益率的上升周期，股市发生了什么？股市是大牛市的。而12年10月到13年底的那次收益率上扬股市大盘是走平的，创业版则是从500多点升至1400多点，涨了两倍不止。用事实说话，从中长期看，国债利率上升不但不会令股市走熊，往往还是和股市上涨同步的。
这种现象从美国股市上也存在。川普当选美国总统后，美国10年期国债收益率也是大幅飙升，但是在这个过程中道琼斯就像开挂一样，直奔20000点二去，债市和股市之间跷跷板效应明显。
为什么会这样呢？
因为长期国债收益率上升固然有央行货币政策的因素，但是往往也代表通胀预期的上升。看上去利率是升了，算上通胀的话，实际利率可能还是下降的。通胀这个事2017年是肯定要面对的，通胀利好的是股市，利空的则是债市。
再看下面的银行间7天质押式回购利率走势图：
上周一度传出钱荒，实际上短期利率也确实一度上去了，但是到今天这个短期利率已经跌回了常规水平。
这说明央行虽然要降杠杆，但是对短期利率的调控也是有底线的，还是要维持短期流动性平稳，13年钱荒的盛况估计是不会出现的。
去杠杆是经济任务，防风险不但是经济任务更是政治任务，是不允许有失的。
所以从短期流动性角度看，也大可不必担心对股市带来多大压力。
股市供给冲击问题
12月股市解禁流动市值解禁的高峰期，这个高峰期有多少呢？
60来个亿的市值吧，市场还担忧明年ipo会进一步提速，大约要发200支新股。
供给的放大自然是对股市有压力的，但是看到压力的同时我们也要看看这个压力有多大。
今天的A股早就不是10年前可比了，流通市值26万多亿，ipo和解禁市值这种边际增量往大了说也就5000亿了不起了，增量占比还不到5%，这样的增量对于股市存量来说影响并不会很大，另外从股市现在的成交量来看，即便这么低迷的市况每天5000亿都不出为奇。所以对于供给冲击这事市场目前还是可以承受的，不必过分担心。
保险资金监管的问题
这事情直接造成了市场活跃资金量的减少。在没有具体规则变动的前提下，随意暂停部分险资的交易，这会令所有做多力量人人自危。
市场不怕监管，就怕漠视规则或是模糊的歧视。
可以说，监管在今天的下跌中起到了放大器的作用，不是主因但是帮凶。不过好在市场并不以监管部门的意志为转移，该怎么走还是会怎么走。就像去年崩盘的时候，你把卖股票的都抓了，他该跌还是得跌，现在也一样，最后该涨还是会涨，该并购的也还是会并购。所以监管这事只能短期增加市场的波动，对于中长期并没什么用。
再说说对明年股市上半场的态度
经常看大树文章的朋友都知道，我是对明年股市上半场持比较乐观态度的，这个乐观态度到目前为止仍然没有改变。事实上12月份股市可能会调整这事本也在预期之内。不要说我马后炮，在11月30号的那篇讲债券基金的文章里就写了。
现在A股已经一度摸到3300点了。12月份风险事件比较多再加上短期流动性偏紧造成的心理因素可能会存在一定的调整压力，增持股票型基金的方式可以选择把资金分成8份，每周从货币基金里赎回一份买入股票型基金，一直买到明年2月份后持有到年中，明年下半年怎么样到时候再说，现在市场变化实在太特么快了。
如果按照这个方式买，我想对于今天的大跌应该感到高兴，建仓期的成本可以更低了。
为何会保持乐观呢？
这个大树在10月份的文章里有详细论述，这里只简单说说。对于股市乐观的原因有三：
一是明年上半场经济在去库存去产能和维稳的政策下扔会保持稳定，企业利润会同比回暖；二是购买需求方面，目前连债券市场都倒了，国内资金在通胀的压力下，除股市外已经别无选择。三是股票供给方面，这个前面说了，新增供给冲击不大。
至于国家治理脱实就虚的问题，这事难着呢，而且也并不意味着要打压资本市场。脱实就虚是经济基本面问题的结果而不是原因，解决这个问题本质上还是要通过改革底层经济制度来提升实体经济的回报率，靠打压硬逼是没用的，即便是要打压硬逼，资本市场仍然是最靠近实体经济的一个市场。
最后说说基金配置调整问题
首先出清债券型基金，尤其是纯长债基金，换成货币基金。
不要想着债券跌这么多了去抄底，这个底暂时抄不得。2007年的时候，一个哥们在某大型机构做海外债券，本来07年初在美国CDO刚跌的时候他就顺利逃顶了，可惜后来觉得跌不少了抄了个底，结果08年金融危机，巨亏大几十个亿。距离2018已经不远了，债券有风险，入市须谨慎呀。
其次，偏股型基金向低估值绩优蓝筹股上配置，什么上证50，沪深300这些都行，低配中小盘，回避创业板。
这么做的原因固然有创业、小盘估值过高的问题，更重要的是我们资金配置上要与资源流动方向相一致。未来的国家资源分配上，还是会向国有企业流动，而且随着稳增长的压力增大，这个量还会越来越大。
最后，分配买入莫心急
大树虽然对股市是偏乐观的，但是短期调整可能还是要维持一段时间，虽然我预期这次调整应该在2970-3000点附近企稳，但是在监管部门无节操的折腾下，调整超出预期也不是不可能的。
所以，在股票型基金买入时我还是维持之前的八分之一每周买入的建仓方式，能够拿个平均成本水平就可以了。基金投资是个相对长期的事情，现在也远远不到收获期，要有耐心切莫心急。