继昨日10年期
国债期货创纪录最高涨幅后，今日债市连续第二天大涨。5年期TF1703合约收涨0.4%；10年期T1703合约收涨0.83%。在
国海证券认可债券交易协议后，债券市场的短期恐慌诱因得以消除。 本轮债市下跌，流动性收紧是根本原因，这2013年“钱荒”引发的债券大熊市十分相似，而2013年钱荒后，债券市场由大熊转向了大牛。那么本轮债券暴跌后，债券市场能否否极泰来呢？
五张图看懂债市暴跌 那么先通过5张图来看下本轮债市大跌的根本性原因。综合专业观点看，央行主动去杠杆、对冲外汇占款下滑叠加通胀预期上升是本轮债市大跌的根本性因素。
央行提高短期资金成本 11月全月
银行间各期限的质押式回购加权平均
利率(图中黄线)较8月抬升了27个基点至2.39%，期间一度超过2.85%。短期
利率上行直接制约了债券投资者通过回购融资加杠杆套利的空间，也强化了市场对于货币政策边际趋紧的担忧。 中国央行货币政策更加着眼防范金融风险，具体操作中表现为重启14天和28天期逆回购，推动货币市场短期资金成本走高的“选择性收紧”。
银行资产扩张高于存款增速 三季度末，
中国银行业机构总资产已接近223万亿元，为同期人民币存款规模的1.5倍，这一比值接近有统计数据以来的最悬殊水平。通过影子银行和同业交易等手段，资产规模增速远超存款增长。 同时银行对同业存单、质押式回购等同业资金也更加依赖，一旦短期利率走升，很多银行面临被动减持债券的“去杠杆”压力。
中美利差收窄 近期美联储加息后，美国10年期国债收益率升至2.58%附近，但中国债市反应更为剧烈，10年国债收益率飙至约3.4%。使该期限中美利差11月一度缩窄至不足50个基点，创2011年以来的新低。人民币贬值预期不断恶化，兑美元汇率屡屡跌破关键点位。
央行对冲外汇占款下滑 最新公布的数据显示，11月外汇占款环比降幅为今年1月以来最大，今年累计下降已达2.6万亿元。为此中国央行不得不频繁通过中期借贷便利(MLF)和公开市场逆回购的等工具，为市场注入流动性，弥补外占流失造成的人民币流动性缺口。
通胀预期抬升 中国
PPI今年9月实现2012年3月以来首次同比转正，11月继续加速上行至3.3%，
CPI同比涨幅也高于预期。近期石油等
大宗商品价格也明显上涨，中国明年的通胀预期加重，多家专业机构近期也上调了明年中国的CPI及PPI预测。物价上涨压力持续，将进一步限制市场利率下行的空间。
邓海清：债市大熊后无大牛 九州证券全球首席经济学家邓海清表示，与2013年“钱荒”债券大熊市相比，我们不认为此次债市“大熊之后必有大牛”。 (1)
首先，2016年债券市场调整是由超低利率向正常利率回归，而2013年底债券市场则明显超过正常利率水平； (2)
其次，未来的经济增长和通货膨胀趋势与2014年有本质不同，基本面因素看债券市场的长期调整并未结束； (3)
最后，2013年央行和监管层去杠杆重心是“非标”，债市只是“躺枪”，而此次去杠杆和监管的重心正是债券市场本身，这决定货币市场利率不可能重新趋势性下行，债券市场不可能重回过去的“加杠杆、加久期、降资质”疯狂套息模式。 邓海清认为，尽管2016年“债市黑暗时代”与2013年“钱荒”引发的债券市场大熊市有很多相似之处，但是两者之间仍然有本质的区别，这将导致债券市场的结局有很大不同。 现阶段由于央行和监管层态度的边际变化，债券市场有可能进入“阶段性震荡市”，但2017年绝不可能重现2013-2014年的“大熊之后必有大牛”。从基本面因素和债券市场去杠杆的长期因素考虑，2017年10年国债的合理中枢在3.5%左右，提示投资者切勿将震荡市当作新一轮牛市的开端，债市仍需严防陷阱。（来源：东方财富网）
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