“A股水太深，我要回港村；
港村路更滑，人心好复杂”
David Webb近日再度发声，在自家网站发文提醒投资者警惕雅高控股（3313.HK）的股价泡沫。根据某券商客户端的描述，雅高控股为一家大理石全产业链品牌运营商，因而文章标题《lose your marbles》结合具体内容也就显得十分戏谑，简单粗暴地翻译：“你TMD还能点石成金？？？”
或许内地投资者对David Webb有些许陌生，此人特立独行，喜欢就香港财经及时事多作评论，因经常批评香港部份上市公司管理层的不当行为而成名，被部份投资者视为代表小股东权益的声音。而且，1999-2008年期间，David Webb每年在圣诞前夕都会给投资者派发“圣诞礼物”，即推荐1只值得买入的股票。如果按照期间的推介进行复合投资，总回报高达11.18倍！
因此，在香港本地投资者和外资中，David Webb拥有不少信徒，导致其言论时常能够引发部分公司股价的巨大波动，相信金蝶国际（0268.HK）的内地投资者已有所体会。
不过，雅高控股的股价并没有在第一时间崩盘，9月16日（即David Webb文章发布后1日）仅在开盘后虚晃一枪，全日收跌3.06%，成交额亦没有明显放量，俨然一副波澜不惊的姿态。显然，雅高控股已经被高度控盘。
但仅过1周，9月23日，雅高控股全日暴跌48.25%，后续数日的走势亦显得溃不成军，吃瓜群众似乎如愿以偿，狗庄终于伏法。但是，如果你也这么想，那很不幸地告诉你，
你被骗了！
01 悄无声息的收割
看似溃不成军的暴跌，真相是一场零成本的疯狂抛售！
更加有趣的是，雅高控股背后的大佬们完成收割后，还堂而皇之地发布公告，颇具几分挑衅的意味。根据公告内容，雅高控股在9月20日（星期五）临近全天收盘时刻成交量异常放大的原因是公司被富时指数纳入成分股，除此之外并无其他原因。
那么，为什么我会说这场暴跌是零成本？又为什么说大佬们完成了收割呢？
事实上，正是这份高调的公告令真相浮出水面，大佬们真正的收割对象，根本不是散户口袋中那两三万元，而是富时罗素（FTSE Russell）指数背后巨额的被动资金！唯有如此，才能在短时间内完成大批量的出货！
类似MSCI指数，富时指数每年也有多次调整，包括调整指数成分股的权重和增减成分股。不同的是，MSCI每年分别于2月、5月、8月和11月做调整，而富时罗素是每年的3月、6月、9月和12月做调整。其次，MSCI通常会在当月中公告调整内容，生效时间为当月最后一个交易日收盘后。而富时指数则一般提前一个月（2019年8月24日公布，2019年9月23日调整生效）。
言归正传，与主动性基金可自行判断并选择买入时间点不同，被动型基金为了减小跟踪误差，会尽量等到指数调整接近生效时间点，才开始买入。因此，每当到指数调整的实施日，被加入或剔除的股票都会出现大成交量。
而这种被动型基金死板的交易机制，也注定了大佬们有机可乘。
根据wind数据统计，雅高控股这场资本运作或许在2016年就已经开始策划，3年间共计7次【代价发行】、2次【配售】，表明目的都是收购相关资产，但结合公司2016年-2018年【往下炒】的感人股价图，实质不外乎是在榨干市场的流动性，降低拉升股价的成本。
其次，如果我们假设这场收割大戏真的在2016年就已经开始策划，那么根据3年间累计发现的股票，大佬们手中总计持有17.65亿股，平均成本价0.74元/股。并且，这还是非常非常保守的统计，一是代价发行收购的资产有可能是垃圾资产，甚至是空壳公司；二是从雅高控股仅3年的经营概况看，即使是配股募集的资金，都有可能通过其他手段转回自家口袋。
总言之，即使考虑到操作股价的成本，大佬们手中股票的成本都远低于0.74元/股。而如果仅计配股募资，大佬们手中的这批货源约2.06亿股，成本价0.95元/股。
从9月20日的成交数据看，大佬们在8元附近至少顺利卖出约4500万股，近3.6亿港元。如果大佬们仅是在配股阶段拿出真金白银（1.96亿港元），和考虑到操作股价的交易成本，大佬们已经收回成本，甚至还有盈余。
因此，所谓的暴跌亦不过是大佬们有意为之，既然手中都是免费股票，那什么价格卖都是赚的。
而在这场收割中，受伤的散户只是少数，即使是真正收割对象的指数基金，背后的基金经理们也不会哭天喊地，这部分资金在他们的组合中实际只占了很小比例。所以，即使是充满正义感的基金经理，至多也就是写封信投诉港交所需要加强监管之类。
事后，岁月一片静好。
02 道高一尺，魔高一丈
这里，相信许多人会问，“富时指数背后的基金经理们都是傻X么？”
事实上，不止是富时指数，MSCI指数这种全球极具影响力的指数调整时，大批跟踪指数的基金都有可能被割韭菜，其中不乏中国内地的大型基金。当然，有些牛X的大佬，两个指数都割……
究其原因，如前文所述，是MSCI指数、富时指数背后的游戏规则存在利用空间。
按照规则定义，指数编制范围涵盖全球不同产业、国家与地区等，MSCI、富时罗素会依据标准挑选当中的成份股，如流通市值、交易量、股权集中度等。从本质上来说，MSCI指数、富时指数就是根据不同标准帮全球机构选股。
而且，从最直观的历史回报看，MSCI中国指数、富时中国指数在近10年都录得不错的回报，因此这两个指数逐渐也就成为全球基金经理作为资金配置、制定避险策略、或作为投资表现参考的指标，每次的指数调整将影响不少资金的投资方向。
但是！追踪指数的基金分为：被动型和主动型。
对于主动型基金，指数只是一个参考指标，它们没有必要作出完全相同的配置，所以相应的基金经理会依据市场状况、公司前景、股票估值等不同因素对基金组合做适当调整。
然而，对于被动型基金或ETF而言，为了避免出现追踪误差而影响表现，它们的投资组合就必须跟踪指数的成分股。
因此，指数调整也就显得微妙起来。
投资决策明明应该依据公司前景及估值来定，但被动型基金的选股方式却是死跟指数，而指数的选股也并非依据基本因素，在这样一环接一环的不合理操作下，MSCI调整自然就存在被利用的空间。
这也就意味着一场场资本收割的盛宴。
（案例太多，讲些有趣的）
2018年11月30日，MSCI指数半年度调整生效前一个交易日，临近全天收盘港股市场多只股票成交量骤然放大，其中就包括一年半时间股价暴涨33倍的中国鼎益丰（0612.HK）。
数据看，当日鼎益丰全天交易量高达15.22亿，数十倍于近半年评价每日成交额。其中，临近收市成交额高达11.5亿，占全日成交额约76%。
多么熟悉的味道，多么成功的收割。
而即使东窗事发，鼎益丰被爆出修建行宫、玄学炒股等多种奇葩操作和被香港证监会勒令停盘调查，但基于鼎益丰的股价走势和前文所述的收割方式，相信隋广义等公司大股东已经是获利颇丰。
至于调查结果，按照香港证监会的调性和过往案例，至多也就是罚款和禁入市场。但对于隋老板这等资本玩家，这种处罚根本就是小儿科，完全有可能数年之后换个马甲卷土重来。
而至于接盘的被动型基金，也不过就是跟大成基金同一个操作，将组合里鼎益丰的资产按照0.0001港元估值。
时间拨回到2017年，同样是11月30日，同样是MSCI指数半年度调整，同样是多只股票临近全日收市时刻成交量骤然放大，不同的是，镰刀换成了港股市场鼎鼎大名的券商——金利丰金融（1031.HK）。
多鼎鼎大名？基于安全考虑，各位自行Google吧……
这一次，朱太的军师们并不屑于收割散户，而是MSCI指数背后的被动型基金。全日成交额超过20亿，临近收市成交额约15.4亿，多完美的收割！真心割1次指数，顶割10次散户！
在此，我对朱太这种收割指数的行为表示充分的支持，别老盯着我等小散口袋中那几万元。只有专注，才能持续。
那么，难道这种被动型基金就注定被这么收割么？
答案无从知晓，近10年主动基金表现惨不忍睹，导致ETF和指数基金愈加被投资者认可，而且这种收割指数的操作并不妨碍ETF和指数基金吊打主动型基金。
所以，大伙最多也就是老调重弹，证券交易所要多加强监管啊……
总言之，大佬们有对象收割，基金公司有管理费收，媒体们有素材写，何乐而不为呢？
最后，聪明的你或许已经想到，伴随着A股逐渐纳入各项成熟指数，这种收割指数的招数大概率也将在A股市场上演。
那问题来了，谁将是第一个吃洋螃蟹的大佬呢？