从券商19年收官业绩来看，12月34家上市券商营收369.65亿，环比11月，+135%；净利润133.86亿，环比11月，+157%。
特别是龙头券商表现极为抢眼，头部券商整体均是翻倍增长，其中中信建投、中信证券、海通证券、华泰证券均超过2倍以上增长，国泰君安增速也超过100%。
全年中信、国泰君安、海通净利润前三，西南、长江、东北同比增速最快。
分业务来看，经纪、自营、投行、资本中介等各条业务线均强劲增长。
1）12月日均成交金额环比增长28.81%，同比增长97.16%；
2）12月沪深300指数上涨7.00%（去年同期-5.11%）；
3）两融余额同比增长34.88%；
4）投行：12月股权融资规模1869.00亿元，环比+27.58%；同比+104.13%。
从券商的收入结构来看，多年来证券业竞争持续恶化，手续费佣金率越来越低，股票质押、融资融券都陷入价格战，营收占比不断缩小。
同时，投资收益（自营业务）以及投行业务的比重不断上升，占比超过50%以上，这两块业务需要资本实力和客户基础，头部券商有非常明显的优势。
再加上注册制的制度红利，本轮券商上涨的逻辑是国家做大做强头部券商的逻辑，对应的就是券商行业整合，单纯牛市的成交量放大贡献业绩逻辑已经过时了，因为经纪业务收入占比很小了，而且价格越来越低，万一佣金开户都很多了。
面对走向寡头垄断的证券行业，投资肯定要选头部券商，看历次反弹中头部券商的PB接近1.8-2.2x，目前头部静态普遍在1.3-1.5倍，空间不小，当然东方财富除外，经纪业务的弹性还是很高的。