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济川药业(600566)
研报日期：2018-07-30 济川药业(600566) 事件：公司发布18年半年报，18H1收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为38.04亿元、8.43亿元和8.25亿元，分别同比+35%、+45%和+51%。18Q2业绩符合我们的预期，点评如下。 18Q2蒲地蓝保持20%左右收入增速，进入地方医保+OTC放量逻辑正在兑现。18Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别+19%、+29%和+31%。蒲地蓝在17年以来新进河北、河南、青海、吉林、黑龙江、山东、安徽7省医保后，医院端增速得到明显提升，叠加OTC销售策略的改进，我们估计蒲地蓝18Q2在流感影响消失后仍然保持20%左右的收入增速，我们之前地方医保+OTC放量逻辑正在逐步兑现。其中我们估计18Q2蒲地蓝OTC收入增速40%左右，高于17年蒲地蓝OTC收入增速。其他主要产品中，我们估计18Q2小儿豉翘清热颗粒在流感过后仍然保持30%左右的收入增速；第三代补铁剂蛋白琥珀酸铁口服溶液保持翻倍增长势头；东科的黄龙止咳颗粒+黄龙咳喘胶囊和甘海胃康胶囊收入增速保持50%左右。我们判断在流感影响消失后18Q2的各产品增速具有全年的代表性。 18H1费用控制良好。18H1整体收入毛利率84.72%，同比下降0.59个百分点，我们判断和公司产品在部分地区的新标执行全国最低价有关。18H1销售费用率51.13%，同比下降2.2
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