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招商银行(600036)
研报日期：2018-07-31 招商银行(600036) 投资要点： 2008年招商银行零售业务的风险资本回报率仅为9.2%，而2017年招商银行零售业务的风险资本回报率已经提升到了26.4%的较高水平。招商银行零售业务是如何实现飞跃的？对招商银行零售业务结构的进行了分解。金融危机后招商银行零售贷款结构逐步优化，以信用卡和消费贷为代表的高收益的贷款占比持续稳步上升，同期活期存款占比上升22个百分点，但是由于近几年零售存款整体增速不及零售贷款，因此，公司NIM受零售存款成本的制约开始收缩，再加上信用风险成本的提高，使得剔除信用风险成本后的NIM进一步下降。零售中间业务对零售业务的收入贡献提高了6个百分点，主要是由于息差收入的增速放缓。因此，收入端不是风险资本回报率上升的主要原因。由于持续对成本的压缩，使得过去9年成本的复合增速仅为14%显著低于营业收入23%的增速，因此成本收入比从2008年的70%下降到了2017年的37%，降幅达到33个百分点。综合来看，成本收入比的大幅下降成为招商银行零售业务风险资本回报率提升的主要推动力。 未来通过控制成本收入比释放利润的空间越来越小，零售银行的竞争必将体现在收入端。从收入端的角度分析，招商银行低成本的资金优势预计仍将在未来一段时间内持续，但是这种优势可能逐渐弱化；招商银行贷款创新方面走在行业的前列，零售贷款的结构优于其他银行，在未来国
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蛋青168：
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