网友提问：在中国,应该如何发挥在风险投资中的作用(1000字以上)求助,素材. 希望有独特见解的看法,
专家回答：政府在风险投资中如何发挥作用
郑淑荣
我国长期以来的科技发展要依靠国家的科技计划来实现，资金投入以国家财政拨款、银行贷款等形式为主，呈现基本依赖于政府投入的局面。由于政府投入具有资金不足、更注重社会效益等机制上的特点，使得创新能力不足，科技成果商品化率很低（只有10％左右）。在市场经济中，科学技术只有最终与产品转化相联系才能真正创造价值。其中，每一个具体的技术创新发展过程都是一个时间序列（创新链）。创新链的顺利完成往往历经漫长而复杂的过程，如果没有外界足够的资金和管理支持，这一过程就难以完成。而由于对高新技术的投资具有风险高、期限长、变现性差等特点，一般性资金难以介入。因此，高新技术投资需要一种有别于一般投资的特殊投资方式，即风险投资，而风险投资的实现需要一整套完整、健全的机制来保证和运行。
建立在市场机制之上的完善的风险投入体系客观上需要具备的基本功能包括：风险项目的筛选；寻求资金注入和投资兑现所要求的包装功能；对风险项目的不同发展战略提供顾问咨询功能；参与风险企业的管理；资金融入功能；进行投资和投资退出功能；对风险企业进行评估和担保服务功能；导向功能；监测和控制功能等九项。以上九大功能分别由风险投资机制中的四类主体来实现，它们是：风险项目或风险企业、初始投资主体、风险投资机构和其他有关中介服务机构、各级政府及其代理。
一、政府在风险投资机制中应起的作用
政府及其代理（准政府机构）在风险投资机制中的作用，除了资金投入外，更重要的是制定相应的政策法规，以扶持、规范和监控风险投资机制的发展运行。
■1．风险项目或风险企业。竞争机制在市场经济中日益发挥主导作用，迫使许多企业逐步提高产品的科技含量，以完善产品性能、降低成本，并以此作为竞争优势的基石；富于创新意识和创新活力定位于高科技的中小企业群，成为近年来我国经济新的增长点和重要产物；科研成果多年来在科研机构的沉淀、累积，以及以市场为出口的新成果的不断产生。这些都使得风险项目或风险企业的来源十分丰富，其作为风险资本吸收者的条件已基本具备。但风险企业的制度是否科学、管理是否有效，直接决定着风险投资的成败和效率高低。因此，政府首先要使风险企业的管理体制能够保证风险投资者对风险投资企业管理的参与和监督，以使风险投资能够有效使用，风险投资的管理者能够得到最大程度的激励；其次要鼓励企业以多种方式向高新技术投资，倡导企业之间的相互参股和兼并，使企业真正成为风险投资的主体，创造风险投资的内部支撑环境。
■2．初始投资主体。美国风险资本的来源主要依赖于机构投资者，其中养老基金成为最大的提供者（占全部风险资本47％，1994年）；在欧洲，银行形成了风险资本的最主要来源（占风险资本总量的31％，1989年）。而在我国，由于养老金可用于风险投资的金额很小，而且受政策的限制，同时，银行受不良贷款的困扰，保险公司规模较小，这决定了金融机构不会在机制形成初期占据资金提供的主导地位。具备足够资金实力的少部分大型企业和一些民营、三资企业有可能通过设立子公司或委托专门投资机构进行风险投资，但大部分中小型企业，目前正处于解决自我温饱阶段，根本没有能力进行投资。尽管企业将来应该在风险投资中扮演重要角色，但现阶段还不足以成为主要的资金提供者。由于城市居民储蓄迅速增长，金融资产增幅超过实物资产，高收入家庭不断涌现，政府正采取降低存款利率等政策，引导消费需求，只要政府给予优惠政策进行保护，首先富裕起来的个人，很有可能成为风险投资的积极参与者。另一方面，政府在初期出于引导、推动和示范的需要，其资金的介入非常重要，其作用甚至不可或缺。因此，在风险投资机制建立和发展初期，政府和优惠政策保护的富裕个人有可能成为风险资本最主要的提供者。
■3．风险投资机构和其他有关中介服务机构。这是风险投资机制中最重要也是最薄弱的部分。作为体系核心的风险投资机构是风险投资最直接的参与者和操作者，也最直接地承受风险、分享收益，实现体系的大部分功能。目前的风险投资机构基本是由各级政府或准政府机构组建，其组织机构、运行模式未完全以市场机制为基础，没有适宜的金融工具来沟通风险企业和投资者，很难适应风险投资机制的需要。体系中有关中介服务机构，包括投资顾问公司或投资银行等金融性机构提供投资咨询、上市包装等金融性服务；政府有关部门提供法律和信息咨询服务、资信评估和贷款担保服务等。由于服务对象（风险企业）的特殊性决定了资信评估和贷款担保的特殊性，因此，服务功能的合理发挥需要一套关于风险企业风险评估的完整的政策依据，而目前这方面的支持相当缺乏。
■4．风险投资机制的出口，即风险资本最终变现场所和撤出途径。它在很大程度上决定了对风险投资者的吸引力，以及风险投资机制的运行能否流畅和持久。国外风险投资的撤出渠道主要有三类：股票交易所的第二板块（如日本的东证二部）、柜台交易（over－the－counter，简称otc，场外交易市场，如美国的nastaq）及兼并收购方式。目前，国内尚无股市第二板块；otc体系还相当落后，有些区域性在形式上类似于otc的交易方式，但形成全国性的高效otc网络还有待较长时期的发展，而且otc所带来的变现效果远不如股市第二板块；兼并收购虽是风险资本变现的一种重要方式，但目前尚不多见。当前我国风险资本理想的撤出渠道基本不存在，出口问题是风险投资机制中十分关键的问题，有待于国家相应政策法规的出台和我国证券市场体系的完善。
二、世界各国在风险投资机制形成中的政府行为特点
优惠的风险投资政策是推动风险投资机制形成并迅速发展运行的动力。为了促进风险投资的顺利发展，各国政府应从政府辅助、给予税收优惠、为风险企业提供担保、建立专门的“第二股票市场”、预签订购合同等方面扶持风险投资的发展。
■1．政府辅助。政府辅助是政府为鼓励风险投资的发展，向风险投资者和风险企业提供的一种无偿辅助。如加拿大安大略省为鼓励私人风险投资的发展，对向高科技企业投资的个人入股者给予投资总额30％的辅助金。政府对风险企业的辅助主要体现在为风险企业提供种子资金。
■2．给予税收优惠。风险投资者是否对高科技产业投资，取决于他对风险投资的预期收益和投资风险的权衡。只有当预期收益大于风险的代价时，风险投资的“介入”才会有充分的理由。由于风险投资者的预期收益和风险的大小，在很大程度上取决于对高科技企业的税收政策，因此，世界各国政府为鼓励风险投资的发展，均制定了税收上的优惠政策。如美国政府为鼓励私人风险投资，将风险投资项目的资本收益税由原来的49．5％降为20％；新加坡政府规定，风险投资最初5～10年完全免税。
■3．政府为风险企业提供担保。世界各国为了鼓励银行向风险投资发展，普遍选择了政府担保的手段。美国早在1953年就成立了中小企业管理局，承担对高科技中小企业的银行贷款提供担保。1993年，美国国会又通过了一个法案，银行向风险企业贷款可占项目总投资的90％；如果风险企业破产，政府负责赔偿90％，并拍卖风险企业的资产。
■4．为风险企业建立专门的“第二股票市场”。风险投资追求超常规投资收益和尽可能减少投资风险的投资动机，客观上要求能使风险投资者进可攻、退可守。这对于成熟的上市公司而言恐怕不是问题，但对于成长中的高科技风险企业而言，由于它不具备上市公司的条件，因而也就无法像成熟的上市公司那样在正式的证券市场进行股票或股权的交易。鉴于此，世界各国在严格控制和管理正式上市公司股票以保证股票市场正常运行的前提下，相继为风险企业建立了“第二股票市场”。这类证券市场以发行风险企业的股票为主，而且发行的标准低于一般证券市场，只要风险企业的规模和资金达到一定标准，就可以在这种市场上发行股票。第二股票市场的建立，一方面为高科技风险企业直接融资提供了可能，另一方面也为风险投资的增值、退出提供了舞台。
■5．预签购货合同。为降低投资回收风险和市场营销风险，美国政府通过购销合同对高新技术产品的销售给予切实的保证。50年代，美国国防部通过集中采购合同来促进硅谷、128公路等高技术基地的开发活动。1962年，美国军方就曾购买了硅谷生产的全部集成电路，这大大刺激了硅谷高技术产业化发展。
三、我国政府在风险投资机制形成中如何发挥作用
由于我国的现实环境决定了风险投资机制建立的很多必要条件基本不具备或尚不完善。诸如金融体系不完善，金融市场不健全，现有的股市不利于风险资本的撤出，产权交易不活跃，对投资基金的投资限制过多等等。那么，我国政府在风险投资机制形成过程中，如何发挥作用就显得尤为重要。
■1．制定促进风险投资发展的优惠政策
●财政支持。考察各国扶持风险投资的优惠政策，财政的支持对融资起着关键性的作用。我国也应当逐步增加对高科技产业扶持资金的投入。国家和各级地方财政每年应当增加高科技产业发展专项资金，实行部分拨款、部分低息有偿使用，专项用于重大高新技术成果商品化孵化期和产业化启动期的投入。当然，由于财政支出规模的限制，财政资金对高新技术的直接投入数量较为有限，但增加这种投入会对全社会风险投资产生明显的鼓励和导向作用。
●税收优惠。从以上分析看，世界许多国家为了鼓励风险投资发展，都对风险投资实行税收优惠政策。我国对高新技术企业虽也有一些优惠政策，但与其它优惠政策相比，优势不尽明显。所以，应加大优惠政策力度，将更多的资金吸引到风险投资领域。一是进一步降低高技术企业的所得税税率，由一般所实行的投产后两年上交15％的所得税向的投入换得日后的较多产出，可以发挥其高技术产业化助推器和加速器的功能。
■2．培养高质量的风险投资家和高级人才
●充分借鉴国外成熟经验，采取走出去、请进来的途径，尽快在短时期内培养一支高质量的风险投资家队伍。发达国家在风险投资业从创建到发展过程中都取得了很成功的经验。学习借鉴他们的发展和管理经验，是我国发展风险投资业的一条捷径，特别是面对当前的经济、技术全球化趋势，这样做更有利于我国的风险投资业与国际接轨。
●加速培养一批运作风险投资的高级复合型人才。高新技术产业，特别是软件产业的发展依靠人的思维和创造性劳动，高度竞争、高度风险。于是，从事高新技术风险投资业的人才必须是高级复合型人才。既要能看清技术的发展趋势和产业发展前景，又要懂市场风险的资本运作，同时还要有寻找市场机会的独到眼光。因此，要想发展我国的风险投资业，必须先培养一批高级复合型人才。
■3．多渠道开辟风险资本来源
●发掘部分国有资源的效用。一是把国有资产的战略性调整和发展高新技术产业结合起来，在确定国有资产的转移方向时，有计划、有步骤地将部分国有资产从现有企业中退出，拍卖所得资金用来设立风险投资基金；二是充分利用目前已经进行的科技发展计划项目，如国家级的“星火计划”、“火炬计划”以及各地类似的高新技术发展计划，其中很多项目可以成为风险投资对象，各级政府可以此吸引风险投资；三是对于部分市场前景较好的项目，政府可以通过少量投资，进行先期启动。国家投资的参与，既可以提高风险投资的信誉，增加投资者的安全感，以少量启动资金带动大量民间资本投入，又可以分散市场风险，同时对资金的投放产生导向作用。对此类项目，可采用股份制的形式，由全民、集体、民营企业、金融机构及居民个人共同入股，组成股份公司，共担风险。
●充分发挥股票市场的作用，促进社会资金对高新技术产业的投资。股票市场可以提供使风险投资顺利获利退出，进行再投资的市场条件，可以为高新技术企业的进一步发展筹集资金。但是，目前我国股票公司上市的许多规定（如企业必须连续三年净资产收益率达到10％），限制了高技术企业股票的上市。高技术企业建立初期属于高投入时期，企业财务状况往往达不到上市公司的要求，而高新技术企业如果上市周期过长，会使风险投资较长时间难以顺利获利退出，影响风险投资者的积极性。因此，应采取以下改进措施：一是分配股票上市额度给相对具有发展潜力和规模优势的民营高科技企业，以使更多高新技术企业尽快上市；二是在条件成熟时，放宽高科技类企业股票上市的条件限制；三是利用香港证券市场开辟第二板交易的机会，输出以高科技为主的民营中小企业去上市，筹集发展资金。
●创立风险投资基金。一是直接向社会发行公开上市流通的风险投资基金。它通过发行风险投资基金股份或受益证券凭证的方式，汇集社会投资者的分散资金，委托专门的风险投资管理机构对各类高风险投资企业的组合投资。二是设立中外合资风险投资基金。发起人由中外双方有实力和资信的投资公司共同组成。中方利用其在国内的优势，提供可以投资的项目以及具体运作。外方则在海外引进资金、技术和必要的基金管理经验。
■4．发展风险投资公司
要发展高技术产业，增强风险投资力度，必须发展一批风险投资公司。一是由政策性银行出资成立官办风险投资公司，对风险资本和高技术研究开发发挥引导作用，成为高技术产业的政策性投融资扶持机构；二是国家鼓励商业银行、股份制商业银行，会同大中型企业和集团，以及科研院所、大专院校联合组成具有规模效应、科技含量高的风险投资公司，资产运作可以采取股份制的形式；三是政府从所筹集到的风险投资基金中，拿出部分资金建立风险投资公司。风险投资公司的资金以国有股的形式投入到高新技术企业，待企业发展壮大后，通过产权转让、出售债券等方式退出。后两类风险投资公司，可以在政府引导下，发行股票、债券、开发券等，鼓励集体和个人购买。
■5．创造相对完善的市场环境
●从风险投资的投放对象来看，完善和充分竞争的技术市场是高新技术由开发走向应用、扩散的纽带和桥梁。因此，政府要积极改革，推进技术市场的发育，促进科技资源的流动，使技术提供者迅速为市场推出先进的技术商品，使企业成为采用高新技术成果的需求主体，并在相互之间对新技术的占有、扩散中形成竞争。同时，从技术交易、中介、评估、仲裁等配套服务方面促进技术市场的发育。
●从风险投资的退出渠道来看，风险资本能够自由而灵活地退出风险投资领域，在很大程度上必须依赖于证券市场。因此，政府应当积极维护证券市场的公平交易和正常秩序，培养长期投资的理念和风险投资的主体，促进证券市场的稳定健康发展。
●从风险投资的运作来看，产权市场上产权的迅速流动和转让是风险投资运作的重要基础。因为风险投资者的投资收益有多种回报形式，如与所投资公司分享利润、占有所投资公司的股份以及获得该公司某项许可证的转让权与使用权。这些都要以产权能够流动为前提。因此，政府应加快产权市场的培育和完善。
我国的高新技术产业呼唤风险投资，但利用风险投资来促进高新技术产业发展，从而增强民族经济的竞争力，不是一个简单的投资行为的设计，而是需要一套完整、健全的机制来保证和运行。风险投资之所以能推动美国中小高科技企业的发展，一个重要的原因就是美国有一套完善的、与风险投资配套的机制，有利于降低风险，吸引社会向科技企业融资。而目前我国理想的风险投资机制尚未建立，迫切需要政府借鉴世界各国在风险投资机制形成中的政府行为特点，制定优惠政策，发挥不可替代的引导、推动和扶持作用，使我国的风险投资业进入良性发展轨道。