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南京银行(601009)
研报日期：2018-08-01 南京银行(601009) 业绩快报亮点： 1、营收增速维持向上趋势，归母净利润同比增速保持在17%以上。 2、传统信贷高增，结构持续优化。 3、不良率稳定在低位。 不足： 拨备覆盖率环比略有下降。 营收在低基数基础上保持向上的同比增速。 1、营收增速维持向上趋势，归母净利润同比增速保持在 17%以上。 1Q18、 1H18 营收、利润总额、归母净利润分别同比增长 7.5%/8.6%、 14.6%/13.2%、 17.6%/17.1%。 2、单季营业支出比单季营收较去年同期减少，预计为管理效率提升带动。 单季营业支出占比营业收入同比下降 1.1 个百分点至 46%。我们通过不良率、拨备覆盖率、贷款总额计算得（单季拨备计提-单季核销）为 10.6 亿元，比去年同期高 3.6 亿元，公司的历史核销呈下降趋势，我们假设核销力度与去年同期一致，可以测算得公司单季拨备计提力度较去年同期是增加的，因此我们判断单季营业支出/单季营收的同比下降主要为管理效率提升贡献。 3、其他： 单季所得税率环比下降 2.2 个百分点至 16%，预计为免税资产配置增加。 投资建议： 公司 18E 19E PB 0.96X/0.83X； PE 6.08X/5.27X（城商行 PB0.96X/0.85X； PE 7.2X/6.33X）， 净资本受限或将促使南京银行走出真正的控规模
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赢在地板：
机遇
投资永相随：
改革试点银行
GXY99：
不改革，永远缺钱