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太平鸟(603877)
研报日期:2018-08-10 太平鸟为服装龙头企业,定位中档休闲服,效率壁垒突出,2016国内中档休闲服市占率达4.0%,行业第6,实控人持股50.43%,结构稳定。2017公司营收、归母净利分别达71.42、4.56亿元,同比增12.99%、6.72%,五年复合增速分别达22.72%、35.38%,受行业景气及TOC改革影响,2017以来公司业绩稳健复苏,2018Q1营收、归母净利润增速分别达14.67%、126.93%。 行业:库存低点,周期上行,优势企业品牌、效率壁垒渐显 (1)库存低点,周期上行,宽松催化:目前服装行业处在库存周期未触底且销售周期上行阶段,叠加短期宽松催化,我们认为复苏周期至少持续至2019年末。(2)驱动仍在,复苏持久无虞:工企利润维持5年高位,2018年4、5、6月线上线下持续上升,推动滞后1-1.5年的消费支出稳健复苏。(3)消费核心板块,空间潜力大:行业空间超万亿,人均服装提升空间大,EUROMONITOR预计2016-2020年中档休闲服饰年均复合增速8.45%。(4)龙头先行:2017服装CR5达6.2%,距发达国家空间存;成本高企、渠道出清,集中度望加速提升;优势品牌、效率壁垒坚实,马太效应显。 经验借鉴:ZARA,效率铸就快时尚龙头 ZARA为西班牙第一、世界前四大时尚服装品牌,“时尚潮流、高性价比、少量多款”产品策略覆盖需求全面
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古峰2015:
又发倒头研报了真的不知道是祸是福呢?