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日机密封(300470)
研报日期：2018-08-14 日机密封(300470) 当之无愧的机械密封龙头，业绩步入快速发展期 公司为国内机械密封龙头，2017年机械密封业务营收规模居行业第一（含外国企业在中国的子公司）。2015-2017年，公司收入由3.24亿增至4.96亿，CAGR为23.79%；归母净利润由0.82亿增至1.2亿，CAGR为21.11%；毛利率保持在50%以上，净利率保持在30%以上，整体平稳。2018Q1持续高增长态势，收入和归母净利润同比增速分别为39.77%和84.47%，2018H1预计实现归母净利润6399.75万-7679.70万元，同比增加50%-80%，同时公司提出2018经营目标：预计全年收入6.37亿元，同比增加28%，归母净利润1.6亿，同比增加33%。考虑到公司历年经营目标偏保守，叠加下游行业高景气度，今年有望超额完成业绩目标。 炼化行业开启产能扩张，密封需求增长稳健，国产替代空间广阔 公司核心产品机械密封具备一定的耗材属性，产品价值量占整机的比例较小，因而客户对产品价格的敏感程度不高，下游应用领域包括石油化工、煤化工、电力和冶金行业。从存量市场角度来看，根据我们测算，2015-2020年我国机械密封存量市场空间由52亿增加至70亿，CAGR为6.13%。从主机厂角度（即增量市场）来看，经历2016-2017年行业出清后，2018-2020年期间新增
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赢家论市i：
好