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三棵树(603737)
研报日期：2018-08-16 三棵树(603737) 业绩超预期，维持“ 增持” 评级： 公司发布 2018 年半年报，上半年营收13.26 亿元同增 31.59%，归母净利 5905.7 万元同增 46.27%，扣非归母净利 4045.5 万元同增 95.54%， 略超市场预期。我们认为公司工程家装双轮驱动，成长加速，上调 2018-2020 年 EPS1.9（+0.09）、 2.73（+0.11）、 3.63元， 维持目标价 75.50 元。 龙头房企合作深化，工程漆维持高增长： 测算 18H1 工程漆销售收入 6.3亿元，同增约 46%，销量 12.6 万吨，同增约 47%。 我们认为随着公司与龙头房企合作的深化（当前已与国内前 10 强地产中的 9 家、前 50 强地产中超 30 家开展合作）， 工程漆业务成长提速。 家装漆渠道下沉优化，提价效果显现： 测算家装漆销售收入 3.42 亿元，同增约 20%；销量 4.25 万吨，同增约 11%。我们认为销量的增加源于公司渠道的下沉优化；家装漆均价 8.05 元/千克，同增 8.02%， 公司分别于2017Q3、 2018Q1 分两次提价，高端产品销售占比提升亦是重要动力， 随着公司渠道的渗透优化，家装漆发展步入快车道。 降本增效延续，盈利中枢抬升： 报告期毛利率 41.06%，同增 0.79pct， 我们判断得益于
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龍哥擒牛股：
一颗树上吊死