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和而泰(002402)
研报日期：2018-08-16 和而泰(002402) 业绩符合预期。公司上半年实现营收12.88亿，同比增长33.1%；净利润1.29亿，同比增长26.28%；扣非净利润1.25亿，同比增长42.31%，业绩符合预期。公司预计2018年1-9月净利润为1.62亿-2.06亿，同比增长10%-40%。 原材料涨价给毛利率带来一定的压力。在原材料涨价的外部环境下，公司智能控制器毛利率有所下降，上半年毛利率为21.41%，相比去年下降1.51个百分点。值得肯定的是，公司一方面积极与客户沟通价格调整方案，另一方面发挥技术优势，积极推进器件替代，降低产品物料成本，不断通过设计优化，降低产品成本；通过制程管理，提高生产效率，降低制造成本。整体来看，原材料涨价并未对公司盈利能力产生较大影响。 二期扩产项目封顶，整体产能将迅速增长。公司智能控制器生产技术改造及产能扩大项目（二期）的主体建筑已经封顶，并进入后期装修及连廊建设阶段。根据公司公告，预计于今年第四季度正式投入生产，届时各楼层产线将逐层投入使用，为公司的快速增长提供产能保障。 收购铖昌科技，微波毫米波射频芯片开启5G和专业IC龙头之路。公司6月1号完成对于铖昌科技的并表。铖昌科技是拥有自主核心技术的顶尖军工IC设计厂商，相关产品曾和北斗卫星导航系统、量子通讯卫星一起获评全国军民融合十大高科技成果。其核心产品——相控阵雷达芯片，对
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HAPPY投资：
公司作为智能控制器龙头企业，短期受原材料上涨影响明显，毛利率承压，内生增长阶段性失速，但我们预计随着进口转国产等替代方案的落地、新订单的价格调整，毛利率有望逐步恢复。
此外，子公司铖昌科技发展势头良好，我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.75亿元、3.92亿元，EPS分别为0.32元、0.46元，对应PE分别为24X、17X。