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京新药业(002020)
研报日期：2018-08-20 京新药业(002020) 事件：公司公布了2018年半年报，上半年实现营收14.09亿元，同比增长41.08%；实现归母净利2.13亿元，同比增长25.34%；实现扣非净利1.92亿元，同比增长24.67%，业绩符合预期。公司预计2018年前三季度归母净利同比增长30%-40%，预告的业绩略超预期。 点评： Q2销售费用率上升明显，公司预计Q3业绩增速将加快。公司2018年上半年利润端增速慢于营收增速，这主要是由于商务服务费增加导致销售费用率同比上升8.01个百分点至32.31%。此外，公司上半年研发投入同比增长64.09%至1.26亿元，全部进行费用化处理，可见公司对研发投入的会计处理谨慎不激进。毛利率方面，公司的综合毛利率同比提升5.6个百分点至62.94%，主要是由于医药制造业毛利率提升6.13个百分点所致。分季度来看，公司2018Q2业绩加速释放，营收、归母净利分别快速增长47.12%和29.77%，分别比Q1加快12.59和10.24个百分点。结合公司给出的前三季度业绩预告（归母净利同增30%-40%），预计公司Q3业绩增速将进一步加快。 成品药、原料药业务表现优异，医疗器械业务平稳增长。2018年上半年，公司成品药实现销售收入8.23亿元，同比增长62%。六大核心产品销售均实现了较好的增长：康复新液销售超1亿元，京常乐（地衣芽孢
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