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三安光电(600703)
研报日期：2018-08-23 三安光电(600703) 2018 上半年，公司实现营业收入 41.73 亿元，同比增长 2.62%，归属于上市公司股东净利润 18.53 亿元，同比增长 22.32%，归母扣非净利润 14.35 亿元，同比增长 10.1%。 营收和扣非归母净利略低预期。 去年整体大幅扩产之后，价格下行压力仍在。二季度公司产品价格调整后，营收增速改善，单季度营收同比增长 7.3%。下半年 LED 芯片价格仍有下行压力，但竞争环境相比之前有所改善，一是去补贴、去杠杆大环境下，经营情况差的公司缺乏资金扩产，二是价格下行周期会导致小企业退出。 LED 芯片产业格局将比之前更佳。 毛利下降，存货仍偏高。 公司 Q2 毛利 46.9%，相比 Q1 的 51.1%下降 4.2 个百分点，幅度较大，预计下半年毛利仍会下降。 H1存货为 24.88 亿元，比 Q1 末的 22.25 亿元增加 2.63 亿元，而相比 Q1 存货的增量 4.34 亿元改善较多，但存货仍处于较高水平，预计下半年公司将通过价格方式降低存货。 化合物半导体进度超预期。 公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利，客户范围进一步扩大，三安集成砷化镓射频已与103 家客户有业务接触，出货客户累计 58 家， 14 家客户已量产，达 89 种产品，产品性能及稳定性获客户一致好评；氮化镓射频已实现客户送样，
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叶开烦：
好！