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中国平安(601318)
研报日期：2018-08-24 中国平安(601318) 公司公布2018年半年报：半年度归母净利润581亿，同比增长34%；2季度归母净利润323.93亿，同比+59%；半年度新业务价值388亿，同比略增0.2%；内含价值9274亿，较年初增长12.4%，大超预期。 寿险业务逆势上扬，价值大超预期，龙头当之无愧： （1）NBV率先转正超出预期，价值率提升功不可没。上半年NBV388亿，同比略增0.2%，其中代理人渠道NBV仅下降1.5%，源自于价值率提升6.5个百分点，增幅高达16%，其他渠道NBV同比增长18%。价值率提升原因在于安心保、爱满分等产品附加重疾比例提升，同时134号文调整银保渠道结构； （2）EV增速大超预期，上半年EV9274亿，同比大增12.4%，超预期原因在于内含价值预期回报、新业务价值创造符合预期背景下，营运偏差、市场价值调整、投资偏差超出预期，分别贡献3%、6%、2%、2%、-0.1%的EV增速，其中市场价值调整超预期原因在于上半年国债收益率下行，债券价格上涨所致，同时权益市场大幅调整背景下投资偏差超预期 （3）负债结构持续改善：一方面，长期健康险占比同比大增40%，远高于总保费的23%增速，同时长期保障类产品占比提升至28%；另一方面，期缴占比持续提升，占新单比重81%，其中个险、银保渠道占比分别为96%、80%。 利润超预期增长，核心原
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