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安科生物(300009)
研报日期：2018-08-24 安科生物(300009) 事件：公司发布 2018 半年报：实现营收 6.27 亿元、同比 40.21%，归母净利润1.30 亿元、同比 12.41%，扣非后归母净利润 1.22 亿元、同比 25.25%，对应 EPS 0.13 元。 核心观点 业绩略符合预期，销售和研发费用率大幅增加。从各板块表现情况来看，报告期内：生物制品同比增长 23.29%，中成药板块受营销销售政策调整表观同比增速大幅上升（+115.55%），化学合成药板块同比增速为 5.48%。费用方面，公司销售费用率提升 10.43pp 至 43.54%；研发费用为 5226 万元，同比增加 52.94%，营收占比降低至 8.33%。整体来看，公司费用增速较快，业绩基本符合预期。 主力产品生长激素有望维持高增长。我们分析，公司主力产品生长激素2018H1 同比增速在 40%左右，并还将维持高速增长态势。主要原因如下：1）公司销售队伍保持扩增，费用投入增加，基层渗透率得到提升；2）竞争格局良好。该产品主要竞争者为长春金赛、安科生物和联合赛尔， 2016 年市占率分别为 60.5%、21.7%和 12.9%；3）水针即将获批。2018 年 1 月，生长激素水针正式纳入优先审评，目前处于临床核查阶段，有望年内获批上市。相对来说，水针剂型使用更方便，价格更高，有望成为新的增长点。 募
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仁者3va50y：
安科的销售费用和研发费用侵占了安科净利润的增长！半年报净利润增长百分12，低于预期。所有今天收跌百分之八。但不改中长线长期看好。