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华兰生物(002007)
研报日期：2018-08-27 华兰生物(002007) 产品结构优化+渠道建设，血制品业务小拐点向上，业绩符合预期。18H1收入12.0亿元（+18.6%），净利润4.5亿元（+5.1%），业绩符合预期。分季度看，18Q1和18Q2增速分别为4.4%、36.4%，二季度业绩增长明显提速，主要原因是血制品业务触底迎来向上小拐点。分业务看：疫苗业务收入5041万元，同比增速50.4%；血制品收入11.4亿元，同比增速17.7%，业务显著改善，主要原因是产品结构持续优化和渠道建设成效显现：1）产品结构优化，18H1白蛋白收入4.7亿元（+7.9%）、静丙收入2.7亿元（-16.9%）、其他血制品（凝血因子、特异性免疫球蛋白等）收入4亿元（+92.9%）；2）销售渠道改革：17年两票制、药占比政策影响下，血制品销售渠道收缩，导致血制品市场总体表现从紧缺向平衡转变，预计未来血制品行业维持10%左右增长，而产品之间结构性景气度差异较大。公司积极调整销售策略，加大学术推广，加强销售队伍建设，加强对二、三线城市和三甲医院的销售布局，目前公司本部、渠道库存合理，血制品业务处于小拐点。预计今年血制品业务收入增速10%-20%，渠道建设增加费用投入，预计利润端增速5%-10%。 四价流感疫苗销售在即，18/19年有望贡献2.6/4.5亿元权益净利润。公司四价流感疫苗（成人型）18年6月份获批生
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ENERGY99：
血制品紧俏