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科华生物(002022)
研报日期：2018-08-27 科华生物(002022) 事件：公司发布 2018 年中报，实现营业收入 9.74 亿元，同比增长 29.74%，归母净利润 1.37 亿元，同比增长 8.50%，扣非净利润 1.33 亿元，同比增长10.85%； 同时预告 2018 年 1-9 月归母净利润增速为 0-20%。 业绩符合预期，渠道整合大幅提高收入增速。 2018 年二季度公司实现营业收入 5.22 亿元，同比增长 34.07%，归母净利润 8849 万元，同比增长 34.06%，收入增速较一季度进一步提高，主要受益于渠道整合带来的并表受益，我们预计 2018 年上半年渠道并表收入近 2 亿元，并表利润 1000+万元。 期间费用率20.41%， 提高 0.42pp， 基本保持稳定，其中销售费用率随着收入规模扩大，同比下降 1.27pp，管理费用率由于并购增加带来中介服务费提高，同比提高1.51pp； 公司综合毛利率 39.74%，较 2017 年底下降 1.57pp，主要原因在于公司整合渠道过程中，低毛利的代理产品占比逐渐提高，拉低整体毛利率水平，公司整体净利率 15.34%，同比下降 1.44pp。 自产产品稳定增长，整合渠道带来代理业务快速增长。 2018 年上半年公司自产产品实现营业收入 3.92 亿元，同比增长 4.03%，代理产品实现 5.74 亿元，同比增长 5
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Teru：
研报一出，赶紧抛出