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国药股份(600511)
研报日期：2018-08-28 国药股份(600511) 公司动态事项 公司发布2018年半年度报告。 事项点评 收入增长稳健，毛利率水平同比上升 公司2018H1实现收入187.71亿元，同比增长6.63%，分业务来看：1）公司资产重组后实现北京地区二、三级医院的100%覆盖，整体规模在北京二、三级医院市场稳居第一，推动医院药品直销板块收入稳步增长；2）公司覆盖超过3000家基层医疗机构，受益于区域配送权的放开、品种目录的扩大、分级诊疗政策的实施等政策利好，公司2018H1其他医疗直销（含社区）实现销售同比增长37.72%。 公司2018H1销售毛利率为9.15%，同比增长2.18个百分点，我们预计上半年公司高毛利业态（麻精特药、工业、器械等）收入增速高于低毛利业态，导致公司整体毛利率水平小幅上升。 我们认为，公司2018年上半年已逐步适应“阳光采购”等政策环境变化，消化了“两票制”执行对低毛利业态的负面影响，公司整合标的公司后巩固公司北京区域医药流通的龙头地位，凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，积极拓展直销业务，叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长，带动公司整体业绩回暖。 扣非归母净利润同比增速靓丽 公司2018H1实现归母净利润6.36亿元，同比增长14.81%，由于去年同期公司细化应收账款的信用风险特征组合类别及相应的坏账准备计提
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lu1964sh：
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