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华电国际(600027)
研报日期：2018-08-29 华电国际(600027) 事件： 华电国际发布 2018 年半年报。 2018H1 公司营业收入 415 亿元，同比增长 13.3%；归母净利润 9.9 亿元，同比扭亏； EPS 0.10 元。 量价齐升促进盈利增长： 2018H1 公司发电量 958.21 亿千瓦时，同比增长 8.2%。分季度看， 2018Q2 公司发电量同比增长 9.8%，增速较 2018Q1提升 3.1 个百分点。 由于 2017-07-01 起全国范围内火电标杆上网电价普遍调整， 公司 2018H1 上网电价均价 0.408 元/千瓦时，同比增长 2.9%。由于动力煤价仍处于高位，公司 2018H1 度电营业成本同比小幅增长0.8%。受益于发电端量价齐升，公司 2018H1 归母净利润较去年同期增长12.0 亿元，实现扭亏为盈。 度电盈利改善，期待煤价回落释放业绩弹性： 2018H1 公司度电毛利0.058 元/千瓦时，同比增长 47.7%；其中 2018Q1 和 2018Q2 度电毛利分别为 0.060 元/千瓦时和 0.055 元/千瓦时，分别同比增长 46.6%和 49.2%，度电盈利改善。 我们以公司 2017 年经营数据和财务数据为基数测算，当不含税标煤单价同比下降 10 元/吨时，公司归母净利润可增长 3.2 亿元。若动力煤价回归至合理区间，公司业绩增量可
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