网友提问：
世联行(002285)
很多人一直在拿租售同期概念说事，去年我也被骗了进来，损失惨重。当然，我割肉出局了，因为啥？因为世联行已经是震荡下行趋势成立。世联行最大的不稳定因素就是乌鲁木齐卓群创展股权投资合伙企业这个大空头，一直在不断出货，加上今年五月份最大的解禁股抛压，谁会来接4个多亿这么大的抛压盘，解禁股成本才3.5元。更为重要的是世联行发行债转股是最大的败笔，面向全体股东发售，大股东参与，大股东它会高位接盘吗？肯定不会。债转股实际是前年增发失败才提出的新融资方案，当时定的增发价是7元，那也就是说，如果面对全体股东发行债转股，价格肯定不会高于7元太多，债转股6个月后可以转股，又成了巨大的抛压盘，你们说，世联行为啥跌跌不休呢？这就是最主要的两大利空因素。所以，那些幻想20元30元的可以洗洗睡了，别来忽悠人了。
网友回复
汉东省陈岩石：
世联行处于转型期，业绩今年可能支撑不了高增长，租售收益业绩要到一两年后才能反映到财报上，这也是为啥很多原来重仓的大基金机构在去年底撤走的原因，借年报预期和租售概念，做了一把成功出逃。
汉东省陈岩石：
我损失我认输了，希望其它人看到我的帖子，不要再上当受骗。租售同权概念资金认可度很一般，大家对这个持有疑义，不像新经济和供给侧改革两大概念资金扎堆进场抱团取暖。
汉东省陈岩石：
债转股有个很重要的因素是有兜底原则，价格不能在20个交易日跌破发行价10%左右，这意味着定价肯定不低不高。高了大行情一旦不好就有兜底的风险。
汉东省陈岩石：
债转股有个很重要的因素是有兜底原则，价格不能在20个交易日跌破发行价10%左右，这意味着定价肯定只低不高。高了大行情一旦不好业绩达不到预期就有兜底的风险。
汉东省陈岩石：
巨大的融资盘一直是在边打边撤离，五月底的解禁股是加速下跌之时。
汉东省陈岩石：
我个人认为债转股不会高于7元定价。因为大股东要参与，它不会高位去兜底。
蜇希月圆：
说这些没用的，真要跑路，拉2个涨停上去慢慢出货，现在这样出，你会去接？这根本就没有想出货的意思。完全就是无赖走法。
汉东省陈岩石：
我十分理解你的心情。换个角度，以前大成等大基金主力为啥清仓式的出局，难道它们不觉得世联行好吗？要业绩有业绩要政策有政策，为啥他们不继续做上去呢？这说明他们的观点出现分歧。世联行原始股东高管持股筹码他们的成本其实可以忽略不计，他们也逐渐淡出世联行，退休的退休，走的走，说明他们也不在留恋，既然人不在了，还有些筹码，留着干嘛呢，能走就走，拿着现金去过逍遥自在的日子多好呢。
汉东省陈岩石：
很多人说世联行基本面好，我不这么认为，至少是这两年可能会出现下坡。一是原来的主业受房地产政策影响会逐渐萎缩，二是新的世联小贷规模发展受到金融监管限制，资产逐步打包卖出，三是长租公寓成规模化尚早，需要很多资金不断投入，至少两年看不到有多大的利润体现。因此，今年和明年的增长可能会出现大的下滑，这就是为啥场内资金不看好的主要原因。
汉东省陈岩石：
我主要指的是这个乌鲁木齐股权投资股份，实际上就是原始股东还没有完全走，他们既然把股权减持到5%以下，说明他们可能要做清仓处理了，因为大头早在2015年牛市那一波出得比较多了，剩下的筹码十块走对于他们来说都是暴利。
汉东省陈岩石：
从另外一个维度看，这么大的解禁股，换作谁来做都要喝一壶，何况将近40亿的抛压和后续的股权激励筹码。主力会高位接这些筹码吗？想想看，拿40亿去接盘，不傻吗？
汉东省陈岩石：
关于世联行可转债的再剖析：一、本次可转债可是向公司原 A 股股东优先配售，具体优先配售数量提请股东大会授权董事会及其授权人士在发行前根据市场情况确定，并在本次发行的可转换公司债券的发行公告中予以披露。原 A 股股东享有优先认购权之外的余额及原 A 股股东放弃优先认购权的部分采用网下对机构投资者发售和通过深圳证券交易所交易系统网上定价发行相结合的方式进行，余额由承销团包销。二、因本可转债转股而增加的公司股票享有与原股票同等的权益，在股利分配股权登记日当日登记在册的所有股东均享受当期股利。三、本可转债转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。
汉东省陈岩石：
四、本次发行可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价（若在该20个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的收盘价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日均价，具体转股价格由公司股东大会授权董事会在发行前根据市场状况与保荐机构（主承销商）协商确定。同时，初始转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。（点评：发行相当于增发股份时20日均价，增发价格对股东或机构是高好还是低好呢？）
汉东省陈岩石：
在本可转债存续期间，当公司股票出现在任意连续 30 个交易日中至少 15个交易日的收盘价不高于当期转股价格85%的情况，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会。若在前述30个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。（点评：我们用脑子想想，发行股份或可转债遇到股票破发行价，原则上可转债价格是定在高位出现向下概率大还是在低位出现这种向下概率大，这种现象是不是最好不要出现呢？那就是说可转债发行价在越低价格时出现调整发行价这种概率很小呢）
汉东省陈岩石：
到期赎回在本次发行的可转换公司债券期满后 5 个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转换公司债券，具体赎回价格由股东大会授权董事会根据发行时市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定。
有条件赎回：在本次发行可转换公司债券的转股期内，如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。若在上述交易日内发生过因除权、除息等引起公司转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。（大家看到没有，如果股价高于可转债130%以上是公司有权赎回，不是必须赎回，这是为了避免公司可能突然带来的市场价值提升预期，公司采取的一种防御手段。但世联行股价高于债转股发行价130%时，我想，公司也不会去强行收购这种股权吧。如果把可转债价格定到越高，那更加不会去回购这种股权吧）。
汉东省陈岩石：
可转债发行价格肯定是越低越对大股东和其他发行对象有利。因为有价格保底和赎回的压力。债转股实质是一种融资行为，这种融资审批快，要求不高，相对来说利率也低，转股后可以不用承担利息。但缺点是6个月面向股东和机构在低位发行的债转股流通后，容易形成抛压。市场有句投资名言：逢配股必跌，逢债转股必跌。跌的原因，就是大家都希望能在地位得到筹码。
汉东省陈岩石：
2016年7月11日非公开发行股份公告：本次非公开发行的定价基准日为公司第三届董事会第五十八次会议决议公告日（即 2016 年 7 月 11 日），本次非公开发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的 90%（定价基准日前 20 个交易日股票交易均价=定价基准日前 20 个交易日股票交易总额/定价基准日前 20 个交易日股票交易总量），即 7.01 元/股。
汉东省陈岩石：
本次非公开发行股票募集资金总额不超过 200,000 万元 （含 200,000 万元） ，扣除发行费用后拟全部投入长租公寓建设项目 。2017年01月24日公告：由于本次非公开发行股票募投项目规划在经济相对发达、住房租赁需求强劲的一二线城市采用租赁方式建设长租公寓，公司尚需一段时间落实长租公寓的选址、意向协议签订等事项，预计无法在2017年1月25日前提交本次《反馈意见》回复及相关资料。因此，本着认真落实证监会反馈意见的原则，经与中介机构审慎研究及协商，公司于2017年1月23日向中国证监会报送了《深圳世联行地产顾问股份有限公司关于中止非公开发行股票申请文件审查的申请》。
汉东省陈岩石：
2017年1月24日公告由于本次非公开发行股票募投项目规划在经济相对发达、住房租赁需求强劲的一二线城市采用租赁方式建设长租公寓，公司尚需一段时间落实长租公寓的选址、意向协议签订等事项，预计无法在2017年1月25日前提交本次《反馈意见》回复及相关资料。因此，本着认真落实证监会反馈意见的原则，经与中介机构审慎研究及协商，公司于2017年1月23日向中国证监会报送了《深圳世联行地产顾问股份有限公司关于中止非公开发行股票申请文件审查的申请》。
汉东省陈岩石：
实际上，这是可转债发行是延续2016年非公开发行股份取消。非公开发行证券会那一关很难批，原因是世联行提供不了长租公寓的很多合同以及收入的兜底。长租公寓分散在全国各地，每个地方的要求合作模式也不一样监管部门这一关是很难通过，因此，公司内部在征询过有关意见后，撤掉了非公开发行计划，隔了半年提出了可转债融资方案，也就是说这个方案主体就是2016年非公开发行的延伸。价格当然不会和非公开发行的7元定位相差太远。如果大股东参与，价格肯定比7元更低才好。这样实际真实出资方通过大股东做代表出资，拿到更低的筹码。
汉东省陈岩石：
我们再看看2018年5月29日解禁的股份成本：2015年5月28日非公开发行股票之发行情况报告暨上市公告书上交代得很清楚发行数量：223,654,630股，发行价格：5.11元/股。当时公司总股本发行后的股本为144,569.62万股。
阿凡达40：
傻B
汉东省陈岩石：
2016-04-08日，公司10送1.60转2.40派0.40元(含税,扣税后0.20元)，2017-05-05日，10派0.80元(含税,扣税后0.72元)。结合这两次转送分红，2015年5.11元发行价调整到3.5元左右。也就是现在看来，2015年发行的股份成本有近180%的溢价空间。
汉东省陈岩石：
公司老板游山玩水，四处作秀吹牛逼，留下一帮娘子军在这里浴血奋战。说实话，世联行是服务密集型产业，没有核心技术，没有高壁垒产品。完全就是一群销售团队的冲锋陷阵。利润薄，竞争相当激烈。这种模式可持续性怎么样，我想机构和资金的反映说明了对这种模式的态度。
汉东省陈岩石：
乌鲁木齐卓群创展股权投资合伙企业(有限合伙)这个大空头不走，以及接下来的解禁股不走，世联行绝对没有资金敢再次做行情，只会是一路下跌，考验6.54元的支撑力度。
汉东省陈岩石：
去年第四季度公司隔几天出利好，股价就是滞涨，为啥？现在来看就是配合机构资金成功出逃。
汉东省陈岩石：
2017年半年报显示基金机构（除社保汇金外）共持有1.2亿流通股，到2017年底基金持股只有100多万股，相当于清仓式的出局，说明什么问题，说明资金看衰世联行，不然不会清仓而出。
汉东省陈岩石：
所有均线一举击穿，这是严重看衰信号。没有资金，租售同权也没有资金进场，后果就是一路阴跌，考验6.54元的支撑位置。
汉东省陈岩石：
俗话说，弱势行情有缺必补！7.63元上方有一个跳空缺口，近期肯定要回补这个缺口位置。
汉东省陈岩石：
租售同权完全不被市场认可的原因还是触动了某些既得利益者的蛋糕，推动起来举步维艰。所谓同权，设置很模糊，每个地方标准和理解也不一样。所以，租售同权完全就是一个概念而已，实质操作难度太大。