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大参林(603233)
研报日期：2018-08-30 大参林(603233) 事件： 公司发布 18 年中报， 18H1 实现营收 40.8 亿元（ +16.6%），归母净利润 2.88 亿元（ +15.9%），扣非归母净利润 2.78 亿元（ +10.8%）， EPS为 0.72 元， 经营净现金流为 1.63 亿元，业绩低于我们和市场预期。 点评： 门店数加速增长，自建扩张能力强。公司 18H1 期末共有直营店数 3404家，同比增长 30%，相比 17 年（同比增长 24%）门店扩张继续加速。分拆来看， 18H1 公司自建 332 家，并购 117 家，关店 30 家，其中 18Q2 单季度自开店 202 家，年化自建新店比从 18Q1 的 17.4%提升至 25.0%，呈现加速趋势。从区域来看，公司 18H1 新增门店主要分布于两广（ +272 家）和河南（ +94 家），其中广东门店下沉至县镇，巩固优势；广西和河南则作为公司重点外延市场加快高密度布局。 营收和扣非增长放缓，主要是受监管政策变动及自建影响。 公司 18H1营收增长 16.6%，相比 18Q1（ +17.1%）和 17A（ 18.3%）均略有放缓，考虑门店数增长较快，我们认为主要是受广东省推行药店分类分级监管影响，处方药消费流量受到一定的冲击，但长期来看，合规化政策会明显有利于龙头集中度提升，因此我们认为该政策是短空长
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使命到：
找接盘侠？