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洋河股份(002304)
研报日期：2018-08-30 洋河股份(002304) 二季度略超预期，毛利率大幅提升 公司2018年上半年营收145.43亿（+26.12%）；归母净利润50.05亿（+28.06%），扣非归母净利润46.86亿（+26.13%）。单二季度收入50.05亿（+26.97%），归母净利润15.3亿（+31.28%），扣非归母净利润13.5亿（+28.04%），二季度业绩略超预期，呈现逐季加速态势。18H1毛利率71.50%（+11.6pcts），主因蓝色经典占比稳步提升带来产品结构不断优化以及消费税从营业成本中调至营业税金等所致。销售费用11.73亿（+22.70%），主因广告促销费用（+56.93%）及职工薪酬（+18.06%）增加所致；净利率34.42%（+0.6pcts），主因规模效应下，销售费用率（-0.22pcts）、管理费用率（-0.89pcts）下降及增值税政策调整等所致。预收款20.58亿（+40.67%），销售商品、提供劳务等收到现金140.0亿（+30.60%），经营现金流净额16.59亿（+89.38%），公司产品市场反映良好，经销商打款积极，现金流得到明显改善。预计2018年前三季度归母净利润为66.98亿-72.56亿，增幅为20%--30%。 蓝色经典占比稳步提升，新江苏市场扩张顺利 从产品来看，白酒营收139.38亿（+24.92%），毛利
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使命到：
放屁