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东方航空(600115)
研报日期：2018-09-04 东方航空(600115) 公司发布 2018 年中报，公司 2018 年上半年实现营业收入 544.2 亿元（+13.3%）；归属上市公司股东净利润为 22.8 亿元（-47.5%），归属上市公司股东的扣非净利润为 21.2 亿元（-7.1%）。 Q2 客公里收益、 客座率显著提升。 2018H1 东航整体/国内/国际 ASK增速分别为 9.6%/10.0%/9.1%， RPK 同比增速 11.1%/10.8%/11.7%， 上半年公司整体客座率提升至 82.43%（+1.09pct）， 其中 Q2 较 Q1 环比提升 1.49pct。 公司 2018H1 含有客公里收益 0.522 元（+3.37%）， 我们测算公司客收 Q1/Q2 增幅分别为 0.2%/6.3%。 17 年的低基数及上海市场新航季的良好供需格局促使东航 Q2 客收、 客座率增长显著。 成本端， 单位扣油成本降幅收窄。 2018H1 公司营业成本 477.9 亿元（+12.1%），毛利率 12.44%（+2.45pct）。 18Q2 国内航油出厂价同比+23.4%， 得益于单位油耗下降与采购成本的管控,我们测算公司单位ASK 油耗增长约 19.8%。 Q2 单位 ASK 扣油成本同比-2.0%,、 较一季度的-3.2%有所收窄，我们判断系汇率贬值导致外币成本上涨所致。 Q
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脑残