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推荐股票：002850科达利
推荐理由：■中金公司 20171~3Q业绩低于预期科达利公布2017年1~3Q业绩:营业收入11.95亿元, 同比增长13.2%;归属母公司净利润1.68亿元,同比增长2.5%,对应每股盈利1.2元. 利润表:Q3单季度扣非后归母净利润同比下滑43%,主要是由于原材料价格上涨,同时公司为了维持市场份额采取了一定的让利措施.公司前三季度毛利率为25.36%,环比上半年下降了1.97ppt. 毛利率下降是业绩低于预期的主要原因. 资产负债表:应收账款较期初增长61.64%,主要是公司大客户销售增加所致. 现金流量表:公司销售商品提供劳务收到现金同比减少45.13%,主要由于应收票据贴现减少,应收账款余额增加. 发展趋势长期收入增长趋势依然明确.公司17年收入增速低于预期,但公司作为锂电池结构件领域的行业龙头,受益于新能源汽车的迅猛发展,未来仍有望保持较高增速. 我们预计龙头锂电池厂商的出货增速将达到40%左右.2018年公司惠州工厂和江苏溧阳工厂将逐步投入运营,会有效缓解公司产能,在收入端实现较高的增长. 受到主要原材料铝材涨价影响,17年公司利润率水平大幅下滑,我们预计随着铝材价格趋于稳定,公司毛利率有望触底回升. 客户拓展取得重要进展.公司回应投资者, 已获得特斯拉认证成为其供应商,目前处于小批量供货阶段.在新的客户开展方面,公司也有望取得突破. 盈利预测 由于毛利率下滑超出预期,我们将2017,2018年每股盈利预测分别从人民币2.23元与3. 4元下调16%与16%至人民币1.87元与2.84元.我们调整公司2017/2018年净利润预测至2.62/3.98亿元. 估值与建议 目前,公司股价对应2017/18年P/E分别为45.7x/30.0x.我们维持推荐的评级,但将目标价下调9.09%至人民币100.00元.目标价对应18年P/E为35x. 风险 大客户集中风险,原材料继续涨价风险.
推荐时价格：61.14
推荐目标价格：100.00
推荐截止时间：20180105
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精选潜伏黑马：
锂电池结构件龙头，必将受益行业高景气精密结构件作为保障动力电池安全性能的安全屏
障,技术壁垒高,公司作为结构件龙头企业,占据CATL近80%的供应,亦是比亚迪,力神等
客户结构件的核心供应商.目前公司在动力电池结构件市场占比超过40%, 未来随着新
能源汽车行业的高速发展,及行业的集中化,相信公司必将享受行业发展所带来的红利
精选潜伏黑马：
[2017-10-29]科达利(002850):毛利率逐步筑底,静待18年收获期-
■安信证券
事件:公司近日发布2017年三季报,前三季度实现营业收入11.95亿元,同比增长13
.24%;归属于母公司的净利润1.68亿元,同比增长2.47%;扣除非经常性损益后归属于母
公司的净利润为1.33亿元,同比下降19.46%.其中,Q3单季实现营业收入4.48亿元,同比
增长8.54%, 环比增长10.68%;归母净利润0.73亿元,同比增长5.38%,环比增长38.78%;
扣非归母净利润0.39亿元,同比降低42.92%,环比降低24.70%.
受新能源车补贴下滑影响,产品毛利率逐步触底:前三季度公司充分利用锂电池结
构件和汽车结构件的技术融合,实现了动力及储能锂电池领域的迅猛增长.未来随着技
术优势不断显现并借助深厚的优质客户资源积累, 公司此部分业务有望持续保持领先
优势.前三季度公司的销售毛利率为25.36%,较一季度的27.04%和半年度的27.33%有所
下降,一方面受上下游价格变动所致.另一方面,随着动力锂电池市场规模的迅速增长,
为进一步加强与主要大客户的合作关系,会相应调低销售价格.未来公司通过大力研发
创新,扩大生产规模等方式可有效降低产品成本以保证产品毛利率的触底回升.
坚持定位高端市场,布局全面加速:公司在长期业务发展过程中,依靠技术,产品及
服务优势持续开拓市场,已与松下,LG,三星等国外知名客户,以及CATL,比亚迪,力神等
国内领先厂商建立了长期稳定的战略合作关系.报告期内, 惠州科达利项目,江苏科达
利项目同时进行.目前,公司在华东,华南,东北等锂电池行业重点区域均形成了生产基
地的布局,有效辐射周边的下游客户,形成了较为完善的产能地域覆盖.
研发实力突出,以技术创新驱动市场:公司面对新能汽车行业持续的技术革新和产
品优化, 不断跟踪行业技术前沿和发展趋势.报告期内,公司持续强化核心技术的自主
开发,在电池的使用安全性,抗腐蚀性,连接的可靠性,紧密性等方面的进行了技术创新
,2017上半年公司及子公司新增已获授权和已获受理的专利共26项,显示出公司大力拓
展新能源汽车领域的战略决心.
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价110.00元.考虑到公司作为锂电池结构件
的龙头, 毛利率将在2017年逐步触底,未来公司将充分受益新能源汽车的发展.我们预
计公司2017年-2019年的营收分别为17.03,24.69,33.91亿元,增速分别为17.0%,45.0%
,37.4%;
净利润分别为2.48, 3.33,4.65亿元,增速分别为6.8%,34.2%,39.6%,成长性突出;
维持买入-A的投资评级,6个月目标价为110.00元.
风险提示:新能源汽车领域发展不达预期.
精选潜伏黑马：
[2017-10-27]科达利(002850):结构件龙头企业,后续将享行业景气-三季度点评
■方正证券
事件:今日公司公布2017年三季度报告,三季度实现营业收入4.48亿元,同比增长8
.54%;实现归属上市公司股东净利润0.73亿元,同比增长5.38%;归属上市公司股东扣非
净利润0.39亿元,同比降低42.92%.前三季度累计实现营业收入11.95亿元,同比增长13
.24%;
实现归属上市公司股东净利润1.68亿元, 同比增长2.47%;实现归属上市公司股东
扣非净利润1.35亿元,同比降低19.46%.其中三季度营业外收入0.49亿元,同比增长206
2.10%,主要由于政府补贴.
业绩基本符合预期公司对2017年全年业绩作出预计, 归属上市公司股东净利润变
动幅度为-15%~15%,变动区间为1.98-2.68亿元;毛利率方面,公司三季度毛利率为25.3
6%,相比于中报27.33%微降.主要原因是:1,供给侧改革及环保检查的缘故,公司产品原
材料铝的价格一路飙涨;2,今年受新能源汽车补贴政策的调整,公司基于长期战略合作
关系,采取了一定程度的让利措施,进而影响了公司报告期内的整体毛利率水平.
结构件龙头必将受益行业高景气精密结构件作为保障动力电池安全性能的安全屏
障,技术壁垒高,公司作为结构件龙头企业,占据CATL近80%的供应,亦是比亚迪,力神等
客户结构件的核心供应商.目前公司在动力电池结构件市场占比超过40%, 未来随着新
能源汽车行业的高速发展,及行业的集中化,相信公司必将享受行业发展所带来的红利
.
业绩预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.43, 2.87,3.57亿元,PE分别
为37,31,25.
风险提示:新能源汽车行业不及预期,公司业务发展不及预期;
精选潜伏黑马：
中小创行业龙头霸主300613从300跌到127，开始了一轮疯狂上涨。与其类似的锂电池龙头（霸占锂电池结构件40%市场份额）。从145跌到60，是否重新演绎300613行情？
精选潜伏黑马：
看好002850理由：
1、即将上市的宁德时代，是一家全球动力电池销量排名前三的实力企业，预披露IPO，融资超130亿，将大大提升产能和公司整体实力，估值将超1300亿或成创业板第一股。
2、行业向好，新能源汽车 产业蓬勃发展，动力电池也将维持高速增长。
3、科达利是宁德时代过去三年的前三供应商，向宁德时代的销售收入占总营业收入比例高，随着宁德时代上市、扩产，必将同步收益。
4、横向对比，同为宁德时代的前三供应商，先导智能过去6个月股价翻倍，科达利股价横盘震荡，估值对比，先导智能和科达利盈利能力差不多，但是先导智能市盈率75倍，市净率15倍，科达利市盈率仅仅38倍，市净率仅为4倍，估值上存在很大的价值回归空间。
5、高股价、高资本公积金，具备送转潜力 。
6、基金重仓 ，持仓成本较高，基金砸盘概率低。