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山鹰纸业(600567)
研报日期：2018-10-23 山鹰纸业(600567) 核心观点 公司发布三季报，2018年前三季度公司实现营业收入179亿元，同比增长44.9%；归母净利润23亿元，同比增长62%，略微高于我们此前预期。其中，Q3单季度实现营收60亿元，同比增长22%；单季度归母净利润6亿元，同比增长1%。公司系废纸系龙头，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.63、0.72、0.79元，维持“增持”评级。 行业旺季需求不及预期，Q3盈利增速有所放缓 据公司公告，2018年前三季度公司实现营业收入179亿元，同比增长44.9%；前三季度实现归母净利润23亿元，同比增长62%，其中联盛纸业、北欧纸业并表贡献净利润约4.5亿元，剔除并表影响后公司前三季度实现归母净利润19.5亿元，同比增长31%。我们认为三季度公司收入、业绩增速下滑主要系今年下游需求较为疲软，造纸行业传统旺季不及预期，纸价出现高位回调所致。本期非经常性损益约为3.8亿元，较上年同期有较大幅度增长，主要由废纸回收补贴收入、科技奖励资金等构成。 毛利率下滑，并购扩张阶段资产负债率同比略有提升 今年以来废纸进口政策持续趋严，国废黄板纸价格出现大幅上涨，使得公司生产成本有所提升，前三季度毛利率同比下滑0.9pct至22%；公司产业链协同带动内部运营效率的提升，前三季度期间费用率同比基本持平，分项目看，销售/管理/财
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喜气洋洋8：
业绩亮，股票不涨。
小散来福：
资源类行业龙头，现金王!
耐心胜过头脑：
估值低，安全奶牛。
股海神奇海盗团：
屁话真多，股价能涨才是王道
orientsir：
故事编不下去了