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永辉超市(601933)
研报日期：2018-10-26 永辉超市(601933) 事件描述 公司与百佳中国、腾讯拟成立合资公司， 永辉超市以广东永辉+深圳永辉100%股权出资（估值 6.22 亿元）， 股权比例为 50%； 百佳中国以广州百佳96.67%股权+现金 1899 万元出资（估值 5.02 亿元）， 股权比例为 40%； 腾讯以约 1.25 亿元现金增资，股权比例为 10%， 合资公司将对永辉超市和百佳中国在广东省内的超级市场业务进行整合， 合资公司旗下所有店铺均使用“百佳永辉”品牌。 事件评论 交易估值相对较低， 并表广州百佳对永辉收入拉动约 3%。 合资公司中，永辉、百佳和腾讯各委派 3 名、 2 名和 1 名董事，董事长由永辉委派，永辉对合资公司能够实施控制， 因此广州百佳将纳入公司并表范围，广州百佳 2017 年营业收入为 24.6 亿元， 按永辉 2018 年预测营收测算，全年并表情况下约能贡献 3 个点左右的收入增量， 扣非净利润约 997万元，扣非净利率约 0.41%， 资产负债率约 89%， 按百佳中国的出资估值测算，广州百佳对应 2017 年 PS 为 0.2 倍，估值相对较低。 合作百佳有利于永辉提高广东省的区域影响力。百佳超市是较早进入中国的外资零售商之一， 公司官网显示其在中国的门店数量共 40 家，广东省尤其是广州等地区域性网点优势显著，广州市共拥有 18
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渔乐人生9：
股票说明一切
恭敬斗战胜佛：
又出研报
龙的12343602：
管理太差
预言者杨：
垃圾