网友提问：
长江电力(600900)小摩預测长电明年可看22元
小摩預测长电明年可看22元
网友回复
强力看好长电：
Small Mo investment advice: maintain (600900) buy A investment rating. Revenue growth is expected to be 5.50 / 6.7 / 9.4 in 2018-2020. Considering the future public utility property of hydropower industry, the company
双枪小马哥：
怎么可能。
强力看好长电：
怎么没可能？
股友H0Ixhi：
2025年至少30元
贰零贰贰年前无牛：
2030年至少40元
浙江杭州股友111：
长电股价“后半夜”想想多少价格，就能多少价格？长电就是有一个梦想价、幻想价？
双枪小马哥：
三、2020~2025年净利润分析净利润的几个主要增减项是：1. 每年结余现金(下表可投资现金列)投资或还债，增加净利润（下表新增净利润列），投资收益率按5.5%计算（略保守）。2. 2021年，西部大开发所得税优惠到期减少净利润10亿。3. 2022年，上游新增库容增加发电，增加净利润10.8亿。4. 三峡部分机组折旧到期，2022年释放净利润6亿，另2023年后乌白折旧增加100亿。5.收购乌白增加净利润34亿，增加股本30亿至250亿股。2026年，长电每股分红0.89元（2025年净利润的70%），股权登记日估值0.89*(1/5% 1)=18.70元。(按除权后5%股息率估值)，距现在时间为7.58年。四、用股息贴现计算长江电力的价值。综上，未来8年，投资长电可获取现金流为0.65、0.65、0.65、0.709、0.734、0.821、0.856、18.70元。将每期现金流按照7.9%的贴现率和距现在的时间，转换为现值（下表中现金价值列），现值求和为14.35元。换言之，现价买入至2026年6月份，以18.70元卖出长江电力，预期年化收益率为7.9%，加上打新为10%左右。
三、2020~2025年净利润分析
净利润的几个主要增减项是：
1. 每年结余现金(下表可投资现金列)投资或还债，增加净利润（下表新增净利润列），投资收益率按5.5%计算（略保守）。
2. 2021年，西部大开发所得税优惠到期减少净利润10亿。
3. 2022年，上游新增库容增加发电，增加净利润10.8亿。
4. 三峡部分机组折旧到期，2022年释放净利润6亿，另2023年后乌白折旧增加100亿。
5.收购乌白增加净利润34亿，增加股本30亿至250亿股。
2026年，长电每股分红0.89元（2025年净利润的70%），股权登记日估值0.89*(1/5% 1)=18.70元。(按除权后5%股息...
双枪小马哥：
股市分析：极端保守者以股息贴现计算长江电力的估值！
双枪小马哥：
2. 中性因素电力市场化的影响电力市场化下的电价对向溪偏负面，对葛三偏正面，可以认为相互抵消。事实上如果真正市场化下，具备调节能力的电源电价应该更高，大水电作为良好的调峰电源应该大有作为。3. 不利因素(1) 2019年增值税返还收入彻底清零，相对2018年一次性减少税前收益7亿元（今年一季度返还去年未到位部分。）(2) 今年是个丰水年，未来多年平均来水大概率下降，2019年发电量2100亿度（17年2108亿度），较2018年减少发电量55亿度，减少发电收入13亿元。取2100亿度为四座电站多年平均发电量。以上合计减少税前收益20亿元，减少净利润16.5亿元。(3) 向溪所得税优惠到期，从7.5%升至15%，减少净利润7.5亿元。(4) 2021年后，西部大开发所得税优惠到期，向溪所得税率从15%增加到25%，减少净利润10亿。（虽然本人认为西部大开发税收优惠会继续执行，但本着料敌从宽的思想，还是算作一项利空。）二.、长江电力2018年净利润和2019年净利润分析。2018年只剩最后一个月了，发电量达到2150~2160亿度已成定局，净利润估算为228亿元。2019年，长电分红后剩余现金为：228 122(折旧)-0.65*220=207亿元，按5.5%的投资收益率，可新增投资收益207*5.5%=11.4亿元（长电负债利率为4%，长期股权投资收益率为7%，207亿或者还债，或者新增投资，综合按5.5%计算），增加净利润8.5亿元。根据有利因素(1)，(4)和不利因素(1)、(2)、(3)，2019年净利润减少16.5 7.5-3.5-8.5=12亿元。2019年净利润为：216亿元。后续年份以此为基准分析。
2. 中性因素
电力市场化的影响
电力市场化下的电价对向溪偏负面，对葛三偏正面，可以认为相互抵消。事实上如果真正市场化下，具备调节能力的电源电价应该更高，大水电作为良好的调峰电源应该大有作为。
3. 不利因素
(1) 2019年增值税返还收入彻底清零，相对2018年一次性减少税前收益7亿元（今年一季度返还去年未到位部分。）
(2) 今年是个丰水年，未来多年平均来水大概率下降，2019年发电量2100亿度（17年2108亿度），较2018年减少发电量55亿度，减少发电收入13亿元。取2100亿度为四座电站多年平均发电量。
以上合计减少税前收益20亿元，减少净利润16.5亿元。
(3) 向溪所得税...
双枪小马哥：
首先分析乌白的盈利能力，乌白投资2700亿，乌东德多年平均发电量387亿度，白鹤滩多年平均发电量640亿度，合计1027亿度。平均税前电价0.32元，税后电价0.32/(1 15%)=0.278元，发电收入285亿元。财务费用：按收购报告，向溪2015年底总资产约1700亿，财务费用约59亿，则乌白2700亿，财务费用约93亿。折旧：2700*3.7%=100亿。3.7%是目前长电的综合折旧率。折旧外营业成本：285*15%=42.8亿，15%是目前长电的比例。管理费用：4亿，是现在的一半。营业税及附加：285*2.2%=6.3亿，2.2%是目前长电的比例。乌白营业利润：285-93-100-42.8-10.3=38.9亿，净利润34亿(本人认为2021年后，乌白将继续获得优惠的税收政策，按25%减半12.5%计)由此可见，严格分析的话，乌白的盈利能力并不高，但折旧隐藏的潜力巨大，未来长电折旧加上净利润减去分红，剩余现金每年约300亿并不断增长，可望转成一个投资公司。乌白较低的盈利能力决定了收购溢价不会太高，按50%计。（向溪收购溢价100%）收购时乌白净资产2700*20%=540亿，溢价50%，收购价810亿并承接负债2160亿。收购乌白的原则是不能摊薄每股收益，要不然证监会和投票都无法通过，所以最多只能增发30亿股左右。收购方案，20元增发30亿股，剩余部分一年内分期支付现金。这样可以略微增厚长电的每股收益。
首先分析乌白的盈利能力，乌白投资2700亿，乌东德多年平均发电量387亿度，白鹤滩多年平均发电量640亿度，合计1027亿度。平均税前电价0.32元，税后电价0.32/(1 15%)=0.278元，发电收入285亿元。
财务费用：按收购报告，向溪2015年底总资产约1700亿，财务费用约59亿，则乌白2700亿，财务费用约93亿。
折旧：2700*3.7%=100亿。3.7%是目前长电的综合折旧率。
折旧外营业成本：285*15%=42.8亿，15%是目前长电的比例。
管理费用：4亿，是现在的一半。
营业税及附加：285*2.2%=6.3亿，2.2%是目前长电的比例。
乌白营业利润：285-9...
双枪小马哥：
股市分析：极端保守者以股息贴现计算长江电力的估值！