(三一重工)天风证券：三一重工买入评级

天风证券：三一重工买入评级
※ 利润超过前期高点，意义大不同：
经过近九年的一轮大周期，三一重工的管理层心态、公司竞争力、资产质量、经营策略已经是大不同了。未来强者恒强，龙头集中会更加演绎。受肺炎瘟情影响，各地普遍停工，我们对2020年春季新开工情况保持谨慎，同时密切关注疫情进展，一旦得到控制，复工后有望迎来宽松的对冲政策，全年看新开工高峰期有望后移。
※ 当前时点，我们对2020全年的工程机械需求不悲观，主要原因：
1)宏观上2020年面临经济翻番的历史任务，中观上中小企业债务和资金压力大，叠加肺炎疫情影响，逆周期政策有望加速到来；2)更新需求仍将持续，根据我们测算，2020年挖掘机行业年更新量仍在10万台以上；3)地产投资保护韧性，强施工模式带动搅拌车和混凝土机械需求；4)2020年底有望迎来非道路机械的国标升级，刺激销量；5)海外市场渠道建设逐渐步入收获期，龙头发力全球市场；6)无锡高架桥坍塌事件带动新一轮治超，短期刺激搅拌车销量，长期看轻量化将成为重要发展趋势。
※ 基于我们的保有量模型测算，按照2020年需求增速排序，混凝土机械>起重机>挖掘机，预计2020年三一各产品市占率继续提升(中高吨位产品提升空间更大)，强化成本优势，同时海外销售保持30%以上增速，叠加外资持股比例增加，有望带动估值“重塑”(卡特彼勒2020年PE为13x)：
挖掘机：预计2020年销量增速为5%-15%，受疫情影响高峰期有望后移，海外市场潜力较大。2019年三一挖掘机市占率26%左右，结构上，中挖市占率23%，大挖25.5%，小挖27%，中挖和大挖仍有2个点以上的提升空间，同时出口有望保持30%以上增速。
起重机：预计2020年销量增速5-15%；风电装机带动大吨位履带起重机需求，装配式建筑带动大吨位塔吊需求。2019年三一汽车起重机市占率26.3%-27%，预计2020年继续提升至28%以上，同时20