(冀东水泥)区域控制力增强，价格提升保业绩稳增

区域控制力增强，价格提升保业绩稳增
研报日期：2020-03-19
冀东水泥(000401)
公司发布2019年年报，实现营业收入和归母净利润分别为345.07亿元和27.01亿元，追溯调整口径下分别同比增长9.73%和41.86%，实现每股收益1.85元，公司同时发布拟发行可转债不超过28.2亿元的预案。
华北区域控制力强，价格提升带动业绩。
公司是华北地区水泥龙头企业，熟料设计产能占到华北地区的32.09%，2019年华北地区水泥市场量价齐升，全年水泥产量同比增长14.80%，水泥均价同比增长4.76%，创下历史景气度新高。
公司2019年销售水泥和熟料9636万吨，基本与2018年持平。
2019年水泥和熟料吨销售均价增长8.29%，吨毛利同比增长40.47%，2019年公司期间费用率基本保持不变，水泥出厂价的提升是公司业绩增长的主因。
重组效应继续显现，盈利能力的提升背后是区域格局的不断向好。
公司与金隅集团水泥业务完成重组后，在京津冀地区的产能占比达到53%左右，重组后公司对京津冀区域控制力显著增强，2019年建国大庆活动对环保和安全的要求使得京津冀地区工程停工和水泥停产从9月中旬开始延续到了10月的第一周，持续时间长达21天左右，受此影响2019年9月和10月京津冀三地的水泥产量出现较大程度的负增，公司在2019Q4的水泥和熟料产量也同比减少了17%左右，但大庆活动对地区水泥需求的抑制并没有影响到水泥价格，在区域龙头冀东水泥对市场强大的控制力之下，在错峰限产和环保临时停产对供给的压制之下，京津冀水泥价格保持稳定，市场明显体现出淡季不淡的效应。
2019年公司ROE大幅提升7个百分点，得益于重组完成后向好的区域格局所带来的高景气且平稳的水泥价格，而景气度的高位保持同样也改善了公司现金流，并使得资产负债表不断修复，公司资产负债率2019年大幅下降7个百分点，一年内到期的非流动负债减少8.67个亿，财务费