问
2019年年报点评：全力研发投入，迎接创新药时代
研报日期：2020-03-23
恒瑞医药(
600276)
2019年业绩符合预期，收入增速创十余年新高
2019全年收入232.89亿元（+33.70%），归母净利润53.28亿元（+31.05%），扣非归母净利润49.79亿元（+30.94%）；收入与利润增速双双超过30%，其中收入增速创2008年以来新高。
第四季度单季收入63.44亿元（+27.92%）略低于预期，归母净利润15.93亿元（+38.09%）符合预期。
事业部改革提升销售效率，持续加大研发投入力度
2019全年综合毛利率87.49%（+0.90pp），销售费用率36.61%（-0.51pp），管理费用率9.62%（+0.29pp）；销售人均单产159万元，恢复至前期较高水平，证明2018年事业部改革效果显著。
2019全年研发费用38.96亿元（+45.9%），研发费用率16.73%（+1.40pp），规模及比率均创历史新高；利润增速略慢于收入增速，销售净利率22.87%（-0.44pp）。
四大事业部齐头并进，新产品上市贡献增量
白蛋白紫杉醇、卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭、吡咯替尼等新产品品上市后快速放量，带动肿瘤药事业部收入105.76亿元（+43.0%）。
受右美托咪定受仿制药集采影响，麻醉事业部收入55.07亿元（+18.3%）；因碘克沙醇恢复较快增长，造影事业部收入32.30亿元（+39.0%）；因大力开拓零售渠道，综合事业部收入39.35亿元（+33.6%）。
四大事业部均保持较快增长。
全力推进研发管线布局、打造重磅品种，加深拓宽创新药护城河
公司系统性打造阿帕替尼、卡瑞利珠单抗、氟唑帕利等重磅品种，最大化每个产品的临床价值与商业化价值。
在重点治疗领域内，公司凭借产品管线、临床进度、适应症布局、联合用药方案等优势，不断加深拓宽创新药护城河。
公司正在转型为深耕治疗领域、提供综合解决方
十
这意味着有10-100多家小药企将面临倒闭，将增加上万人失业
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恒瑞医药如果要保持现在的增长，就需要今年多赚60多亿营业额，就意味着有10-100多家小药企将倒闭，将增加上万人失业。
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恒瑞医药与天房发展的对比数据，一比吓一跳！我的妈呀！
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业绩增长：天房发展47%，恒瑞医药28%
市盈率：天房发展10倍，恒瑞医药80倍
市净率：天房发展0.6倍，恒瑞医药17倍
总市值：天房发展30亿，恒瑞医药4000亿
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天房发展：一家30亿小市值公司，业绩增长47%，市净率居然只有0.6倍。
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恒瑞医药估值至少高估了10倍，恒瑞医药10元都高估了。
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懒
放屁话少点，你玩股票是为啥？你赢了，意味着其他人输了，可能大家都赢吗？公司要做大，当然有公司要倒闭。
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