中央政策有变！2020下半年，这些行业将会是发展重点

中央政策有变！2020下半年，这些行业将会是发展重点
先说几个结论：1、国外需求因疫情影响需求大幅减弱，尤其是美国恢复较慢，将拖累国内制造业投资规模；2、国内疫情的冲击已从供给端转移到需求端，但刺激重点仍将放在企业运转和保就业上；3、消费恢复没有想象中的那么快，机会在基建、地产、科技等；4、发达国家的货币宽松客观上利好A股等新兴市场。
国外：极度宽松效率很低，过度失业救济影响复工本次疫情美国、欧洲等发达国家采取大规模货币宽松政策，尤其是美国，宽松程度已超过08年金融危机。
美国央行扩表，商业银行准备金飙升93个百分点，但信贷仅扩张了6个百分点，这就说明宽松的货币政策传导到实体经济的效率很低。
另外，美国的失业救济力度很猛，《新冠病毒救助和经济保障法案》后政府补贴的平均失业金与非农行业平均工资基本相当，部分州甚至高于平均工资，躺着就能拿钱，导致大家复工积极性比较差，目前美国劳动参与率暴跌、时薪暴涨，很不利于疫情后的复工复产。
（图：美国各州补贴前后的失业救助金；来源：光大证券）这将导致对进口商品的需求减弱，对中国企业来说，出口导向型的制造业下半年压力仍然很大。
国内：企业端救助和保就业是重点，消费刺激力度不大对国内受冲击最严重的中小企业而言，大幅宽松意义不大，因为中小企业加杠杆能力本来就弱。
自2月以来，央行通过再贷款再贴现、普惠金融定向降准、LPR等工具对中小企业实施精准宽松，从金融机构的贷款情况看，这些货币政策传导效果还不错。
（图：金融机构贷款新增及余额增速）但在失业救济和刺激消费上，中国目前力度不大。
居民失业金、补贴、消费券总计约为GDP 的0.2%，英、美、德、加、日等其他主要经济体的现金补贴约为GDP的1.5%-7%，中国明显偏低。
尤其是失业救济，一季度领取城镇失业保险金的人数只有201万人，逆势下滑了11.5%。
（图：城镇失业人数及领取保险金情况；来源：wind，鲁班行研）目前国内失业救助存在三个方面问题：1）领取门槛高，手续繁